降準(zhǔn)降息預(yù)期打滿？“適度寬松”基調(diào)下債市上演搶跑行情，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)降準(zhǔn)望本周落地
財(cái)聯(lián)社12月13日訊(記者 梁柯志)在昨晚中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議公報(bào)發(fā)布后，市場預(yù)期在適度寬松的貨幣政策下，利率和流動(dòng)性寬松將會(huì)明年得到更明顯的體現(xiàn)。
受到預(yù)期的鼓舞，12月13日早盤，中長期國債利率全面失防，10年期國債利率再次突破歷史新低，跌破1.8%整數(shù)關(guān)口；今日30年期長期國債利率也同步下跌，且跌破2%關(guān)口。
華北某大型城商行債券交易員對財(cái)聯(lián)社表示，10年國債收益率今早創(chuàng)新低，而且與7天逆回購的利差也創(chuàng)造歷史新低，其中包含市場對10-20bp的降息預(yù)期，實(shí)際上透支了明年的部分行情。
光大證券固收首席分析師張旭甚至認(rèn)為，在政策明確下，預(yù)測明年將降低存款準(zhǔn)備金率1.5個(gè)百分點(diǎn)左右；在今年年底前還將降準(zhǔn)0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)，且大概率會(huì)在本周內(nèi)宣布。
自12月2日10年期國債突破2%歷史低點(diǎn)以來，債市交易先后在政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的氣氛中一路狂飆，上演量升價(jià)跌的市場行情。
中信建投固收首席曾羽判斷，雖然當(dāng)前10年期國債利率已突破政策利率加40BP的央行預(yù)期下限，央行肯定關(guān)注下行速度，但同時(shí)也擔(dān)心打擊市場單邊做多情緒，預(yù)計(jì)央行本輪對市場引導(dǎo)意愿與力度或不及今年三季度。
交易降準(zhǔn)降息行情，機(jī)構(gòu)年末加力狂奔
從12月2日10年期國債利率跌破2%至今10天，利率已經(jīng)連續(xù)跌破1.9%、1.8%整數(shù)關(guān)口，下降速度罕見。
招商證券固收首席張偉認(rèn)為，近年經(jīng)驗(yàn)也顯示，會(huì)議之后年內(nèi)利率一般傾向于回落。
張偉分析2020年以來(除2022年)，在當(dāng)年開完中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后，利率整體震蕩回落。對于債市來說，政策不確定性落地，而且增量政策落地要等到下一年，因而在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后利率傾向于回落。
國元證券宏觀首席楊為敩對財(cái)聯(lián)社表示，債市長期還是看多，只是最近節(jié)奏的確有點(diǎn)快，階段性調(diào)整是難免，可能下周左右會(huì)看到一些變化。
12月，機(jī)構(gòu)在配置需求和政策利率走低預(yù)期推動(dòng)下，大力進(jìn)場掃貨，國債收益率快速下降，以至于部分機(jī)構(gòu)開始擔(dān)心過度交易或政策引導(dǎo)帶來回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
上述交易員提醒，如果年末，多項(xiàng)利多已經(jīng)確定或者落地，債市可能會(huì)走階段性利多出盡行情。
曾羽在最新發(fā)布的報(bào)告表示，當(dāng)前債市明顯搶跑“適度寬松的貨幣政策”，10年期國債利率下行至1.85%附近，后續(xù)需密切關(guān)注央行態(tài)度。
今年三季度，央行就長端利率過快下行多次出手干預(yù)，根據(jù)今年三季度經(jīng)驗(yàn)可推算央行預(yù)期下限為1.9%，極致情況為1.8%。
但是，在最新的“適度寬松的貨幣政策”背景下，政策利率預(yù)計(jì)在1.5%基礎(chǔ)上加速下降，此時(shí)債市長端利率提前定價(jià)回落并無太大問題，也并不會(huì)帶來較多的金融風(fēng)險(xiǎn)積累。
楊為敩認(rèn)為，提前交易降準(zhǔn)降息行情之后，真的宣布降準(zhǔn)降息之時(shí)市場的波動(dòng)預(yù)計(jì)也會(huì)更平穩(wěn)。
明年預(yù)期多數(shù)樂觀，預(yù)測降息40bp
對于明年，多數(shù)機(jī)構(gòu)對社融和信貸較為樂觀。對于降準(zhǔn)，市場普遍預(yù)計(jì)明年降準(zhǔn)50bp左右。
張旭認(rèn)為，在當(dāng)前的客觀環(huán)境下，央行通過買入國債大量投放基礎(chǔ)貨幣還存在若干技術(shù)上的阻力，故無法完全替代準(zhǔn)備金工具投放長期流動(dòng)性的功能。
其次，在有效信貸需求不足、市場預(yù)期偏弱的階段，降準(zhǔn)的信號作用有助于激發(fā)出更多的信貸需求、提振市場的信心。
在明年降息預(yù)期上，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期在40個(gè)bp左右。
華泰證券最新觀點(diǎn)認(rèn)為，預(yù)計(jì)明年央行將降息30-50個(gè)基點(diǎn)。一方面，今年1-3季度GDP平減指數(shù)累計(jì)同比錄得-0.7%、仍在負(fù)區(qū)間，真實(shí)利率水平仍然偏高；另一方面，開發(fā)商和地方政府資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張和信用擴(kuò)張較為乏力，資金成本有進(jìn)一步下降的空間。
在經(jīng)濟(jì)和信貸規(guī)模上，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊認(rèn)為，從會(huì)議信息推測，政策盡可能前置，能早則早。在外部貿(mào)易條件存在不確定性的背景下，今年四季度起企業(yè)邏輯上會(huì)盡可能推動(dòng)出口訂單趕進(jìn)度；而在適度寬松的背景下，明年一季度信貸開門紅，有望再度回歸年初占比偏高的正常季節(jié)性。
張偉則預(yù)計(jì)明年1-2月專項(xiàng)債發(fā)行可能提速，并且也存在信貸沖量的可能；在政策的支持下，明年1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也存在繼續(xù)沖高的可能性。
【編輯：付健青】