銀行轉債迎來強贖潮，年內或有千億規(guī)模完成轉股

　　銀行轉債迎來強贖潮，年內或有千億規(guī)模完成轉股

　　今年，銀行股表現(xiàn)強勁，隨著正股股價的上漲，多只銀行可轉債觸發(fā)了強制贖回條款。繼蘇銀轉債、成銀轉債等觸發(fā)強贖之后，杭銀轉債和南銀轉債也將在7月正式摘牌。與此同時，銀行市場再次出現(xiàn)了資產(chǎn)管理公司(AMC)通過可轉債轉股增持上市銀行股份的情況。

　　隨著銀行轉債市場迎來“贖回潮”，業(yè)內人士預計，銀行轉債的整體存量規(guī)模將大幅減少。今年大約有1000億元的銀行轉債可能會完成轉股。這不僅意味著剩余可轉債的價格可能會進一步上升，也促使機構投資者調整其投資策略。

　　又有2只轉債將摘牌

　　7月4日，杭銀轉債迎來最后轉股日。根據(jù)最新收盤價計算，若投資者未在最后交易日前賣出或于轉股日前完成轉股，將面臨超過30%的潛在虧損。杭銀轉債將于7月7日正式摘牌，正式退出資本市場。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年中證銀行指數(shù)累計漲幅高達15.57%，遠超大盤平均水平。其中，杭州銀行股價漲幅達18.28%。早在5月，杭州銀行股價就突破了杭銀轉債轉股價11.35元的130%強贖線，觸發(fā)價為14.76元，導致杭銀轉債被強制贖回。

　　南京銀行的南銀轉債也將在7月迎來退市。今年內，南京銀行股價累計漲幅達到12.11%。在5月13日至6月9日的15個交易日里，其收盤價均不低于南銀轉債轉股價格8.22元/股的130%(即10.69元/股)，由此觸發(fā)了提前贖回條款，正式進入退市流程。

　　具體而言，南銀轉債的最后交易日為7月14日，而投資者可以進行轉股操作的最后期限是7月17日。在提前贖回程序完成后，南銀轉債將從7月18日開始在上證所正式摘牌退市。

　　今年以來，銀行可轉債頻繁觸發(fā)強制贖回條款，核心驅動因素在于銀行股股價的持續(xù)上漲。截至7月3日收盤，42只銀行股中有41只股票年內實現(xiàn)上漲，其中浦發(fā)銀行、青島銀行、興業(yè)銀行的漲幅均超過30%。

　　“銀行股估值修復是銀行可轉債觸發(fā)強制贖回條款的主要原因�！蹦祥_大學金融學教授田利輝指出，自2024年以來，以絕對收益為目標的低波動紅利策略推動了中長期資金持續(xù)流入銀行股。銀行股憑借其高股息率和低估值，成為資金配置的首選標的。特別是頭部城商行，由于其資產(chǎn)質量優(yōu)異、利潤可觀，為股價上漲提供了堅實支撐。

　　郵儲銀行研究員婁飛鵬指出，對于上市銀行來說，可轉債轉股具有重要意義：一方面，它可以降低銀行的財務成本，同時補充核心一級資本；另一方面，它還能向市場傳遞出銀行財務狀況良好、經(jīng)營穩(wěn)定的信號，從而增強投資者信心，吸引更多投資者購買銀行股。

　　浦銀轉債復刻“光大模式”

　　銀行可轉債的轉股進程并非總是一帆風順。當銀行正股在二級市場的表現(xiàn)不佳且面臨可轉債到期的壓力時，通常需要依靠銀行的機構股東伸出援手，通過提升轉股比例來確保可轉債能夠順利轉股。

　　浦發(fā)銀行最近就發(fā)生了類似的情況。6月30日晚，浦發(fā)銀行發(fā)布公告稱，該行收到信達投資有限公司(下稱“信達投資”)的通知，信達投資已將其持有的約1.18萬張浦發(fā)轉債轉換為該行的A股普通股，合計轉股數(shù)量為9.12萬股。

　　轉股完成后，浦發(fā)銀行的普通股總股本增加至302.64億股。與此同時，信達投資憑借3.1085%的持股比例，成功躋身浦發(fā)銀行前十大股東之列。

　　自浦發(fā)轉債上市以來，一直未能觸發(fā)贖回條款，轉股進度極為緩慢。在中國信達介入之前，僅有144萬元浦發(fā)轉債完成了轉股，轉為浦發(fā)銀行普通股，而未轉股的比例高達99.9971%。而此時，距離浦發(fā)轉債到期僅剩下4個月的時間。

　　“對于銀行來說，可轉債必須成功轉股，才能全額計入核心一級資本。若未能在到期前轉股，銀行需支付到期的本金和利息。對浦發(fā)銀行而言，信達投資的轉股操作無異于雪中送炭，極大地緩解了其現(xiàn)金償付壓力�！币晃晦D債市場人士對記者表示。

　　實際上，信達投資所持有的浦發(fā)轉債是由同屬“信達系”的信達證券股份有限公司(下稱“信達證券”)劃轉而來的。從信達證券劃轉到信達投資，再到信達投資完成轉股，整個過程僅用了三天時間。

　　6月25日，信達證券通過其管理的信豐1號單一資產(chǎn)管理計劃，在上證所系統(tǒng)累計增持了浦發(fā)銀行可轉債1.1785億張，占該可轉債發(fā)行總量的23.57%。

　　次日，信達證券管理的信豐1號單一資產(chǎn)管理計劃將其持有的全部浦發(fā)轉債轉讓至信達投資的賬戶，信達投資正式成為浦發(fā)轉債的持有主體，此次交易涉及的債券面額高達117.85億元。

　　6月27日，信達投資將其持有的“浦發(fā)轉債”轉換為普通股，合計轉股數(shù)量為9.12億股，占浦發(fā)銀行總股本的3.01%。

　　中國信達此次的操作被市場視為“光大模式”的再現(xiàn)。2023年3月，在光大銀行可轉債“光大轉債”的最后轉股日，原中國華融出手，將其持有的1.4億余張“光大轉債”迅速轉股，轉換為光大銀行A股普通股，這一數(shù)量占“光大轉債”發(fā)行總量的近五成(46.67%)。

　　在此次轉股之前，原中國華融并未持有光大銀行的任何股份。然而，轉股完成后，原中國華融持有光大銀行普通股41.85億股，占該行普通股總數(shù)的7.08%，從而成為光大銀行的主要股東之一。

　　不僅如此，憑借此次轉股，原中國華融還成為了光大銀行的第四大股東，并且向光大銀行派駐了一名董事。這一舉措也標志著五大AMC首次成為全國性股份制銀行的主要股東。

　　“對于AMC而言，轉股操作不僅可以將債權轉化為股權，從而分享銀行股價上漲帶來的紅利，還能憑借股東身份參與銀行的經(jīng)營決策，進一步優(yōu)化自身的資產(chǎn)配置�！鼻笆鋈耸繉τ浾弑硎�，對于銀行來說，轉股不僅可以有效減輕負債壓力，補充核心一級資本，增強抗風險能力，還能借助AMC的資源整合能力，提高不良資產(chǎn)處置效率。

　　蘇商銀行特約研究員薛洪言指出，對于AMC而言，不良資產(chǎn)經(jīng)營是其核心業(yè)務，而投資銀行股可以實現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同與財務回報的雙重目標。銀行作為金融體系的核心，與AMC在不良資產(chǎn)處置和資源整合等方面存在天然的協(xié)同空間。

　　“此外，銀行股通常具有高股息、低估值的特點，尤其在當前部分銀行基本面持續(xù)改善的背景下，長期持有銀行股權能夠提供穩(wěn)定的收益，這與AMC在資產(chǎn)配置中對安全性和收益性的需求高度一致�！毖�洪言表示。

　　銀行轉債規(guī)模將進一步收縮

　　市場人士預計，在杭銀轉債、南銀轉債完成轉股摘牌以及浦發(fā)轉債到期之后，銀行轉債市場的存量規(guī)�？赡軙�大幅縮減。“今年大約有1000億元的銀行轉債可能會完成轉股。與此同時，由于可轉債的審批和發(fā)行節(jié)奏仍然較慢，導致整個市場的規(guī)模進一步收縮�！敝行抛C券首席經(jīng)濟學家明明團隊指出。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前市場上共有10只銀行轉債。其中，興業(yè)轉債、重銀轉債、上銀轉債、齊魯轉債在今年以來的漲幅分別達到了11.13%、7.53%、7.20%和4.53%。隨著正股股價的不斷上漲，這些轉債可能觸發(fā)強制贖回條款。

　　監(jiān)管政策調整也影響著銀行轉債市場的供給格局。2023年8月證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引》后，監(jiān)管部門對存在破發(fā)、破凈、持續(xù)虧損或財務投資占比過高的上市公司實施了更嚴格的再融資管控。根據(jù)該政策要求，符合上述情形的企業(yè)將被限制再融資間隔周期與融資規(guī)模。在此背景下，銀行業(yè)作為破凈現(xiàn)象較為集中的領域，其可轉債發(fā)行渠道受到實質性制約。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，新規(guī)實施近兩年來，境內資本市場未再出現(xiàn)新增銀行可轉債發(fā)行案例。

　　“除了因為股價上漲導致的可轉債提前贖回，今年還有一些銀行可轉債面臨6年到期的問題，比如浦銀轉債。在未來一年內，銀行轉債的整體存量規(guī)模將會大幅減少，這也意味著剩下的可轉債價格可能會進一步上升�！比A源證券固收首席分析師廖志明表示。

　　國海證券固收首席分析師靳毅指出，銀行轉債供給的持續(xù)減少正在深刻改變市場的結構，并引發(fā)了配置替代的需求。作為機構投資者傳統(tǒng)的核心底倉資產(chǎn)，各類基金對銀行轉債的配置熱情與其存量規(guī)模同步下降，出現(xiàn)了持續(xù)的減配趨勢。因此，基金將轉向尋找紅利資產(chǎn)或其他替代品，以填補配置上的空白。