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高明宇:OPEC+八國增產(chǎn)對(duì)三季度油價(jià)沖擊有限

2025-07-07 21:03:55 中新經(jīng)緯

  中新經(jīng)緯7月7日電 題:OPEC+八國增產(chǎn)對(duì)三季度油價(jià)沖擊有限

  作者 高明宇 國投期貨能源首席分析師

  歐佩克(OPEC)和非歐佩克產(chǎn)油國組成的歐佩克+(OPEC+)部分成員國舉行線上會(huì)議。最終,與會(huì)的沙特阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼的代表決定,自8月起日均增產(chǎn)54.8萬桶原油。

  實(shí)際上OPEC+自愿減產(chǎn)八國從今年4月以來就已正式開啟增產(chǎn)路徑,根據(jù)筆者統(tǒng)計(jì),目前已累計(jì)提升產(chǎn)量配額為191.9萬桶/天,對(duì)比2023年11月會(huì)議宣布的216.4萬桶/天自愿減產(chǎn)協(xié)議,已回撤88.7%,本批次剩余自愿減產(chǎn)額度為24.5萬桶/天。

  從2022年10月以來的持續(xù)減產(chǎn),到2025年4月以來的持續(xù)增產(chǎn),OPEC+產(chǎn)量政策的目標(biāo)從減產(chǎn)保油價(jià)調(diào)整為重新收復(fù)市場份額,主要有幾個(gè)方面的考量:

  首先,全球石油需求已基本完成疫情后的修復(fù),在交通系統(tǒng)能源轉(zhuǎn)型的沖擊下增速持續(xù)承壓。2025年更是在美國關(guān)稅政策的不確定背景下,面臨回落至70萬桶/天左右的風(fēng)險(xiǎn)。疊加種種因素,今年一季度OPEC有效閑置產(chǎn)能已回升至2000年以來除疫情影響外的最高水平,進(jìn)一步減產(chǎn)或穩(wěn)產(chǎn)的能力或效果均有限,因此考慮在三季度旺季期間陸續(xù)恢復(fù)剩余產(chǎn)能的供應(yīng)。

  其次,在4月美國首輪關(guān)稅政策沖擊后,原油價(jià)格重心總體下移,美國頁巖油產(chǎn)商基于對(duì)油價(jià)的悲觀預(yù)期及審慎投資原則,下調(diào)了年內(nèi)資本開支計(jì)劃,甚至在伊以沖突引發(fā)油價(jià)大幅反彈期間,鉆機(jī)數(shù)仍連續(xù)下降。按照目前的新增及衰減產(chǎn)量預(yù)估,筆者認(rèn)為美國頁巖油下半年起面臨減產(chǎn)壓力,OPEC+的增產(chǎn)恰好可以收復(fù)其在過去3年不斷出讓的市場份額。

  最后,在2022年10月以來的減產(chǎn)周期中,OPEC+組織內(nèi)的部分成員國不斷出現(xiàn)超產(chǎn)現(xiàn)象,因此,OPEC+有意通過增產(chǎn)對(duì)油價(jià)施壓,以提升組織內(nèi)的減產(chǎn)紀(jì)律。

  歷史上來看,OPEC的大幅增產(chǎn)均對(duì)油價(jià)產(chǎn)生明顯沖擊,且均源自外部環(huán)境的突然變化。如2014年11月27日的OPEC會(huì)議,面對(duì)美國頁巖油革命帶來的產(chǎn)量快速增加,該組織最終在沙特主導(dǎo)下開啟15個(gè)月之久的增產(chǎn),布倫特原油一度下跌65%至27.1美元/桶;再如2020年疫情暴發(fā)初期,面對(duì)需求的快速崩塌,沙特3月6日宣布產(chǎn)量目標(biāo)自970萬桶/天上調(diào)至1000萬桶/天,后續(xù)WTI(西德克薩斯中質(zhì)原油)在極端情形下一度出現(xiàn)負(fù)油價(jià)。

  不過,筆者認(rèn)為,OPEC+的快速增產(chǎn)對(duì)三季度的油價(jià)沖擊暫時(shí)有限。一方面,考慮到部分產(chǎn)油國的實(shí)際產(chǎn)量已遠(yuǎn)高于目標(biāo)產(chǎn)量,且同步存在減產(chǎn)補(bǔ)償計(jì)劃的約束,OPEC+實(shí)際月度增產(chǎn)量均小于產(chǎn)量目標(biāo)的上調(diào)幅度;另一方面,三季度為汽油、航煤需求的季節(jié)性旺季,本輪增產(chǎn)在夏季尚可得到需求端較好的承接。而度過三季度旺季之后,若美國的對(duì)等關(guān)稅政策依然延續(xù),OPEC+產(chǎn)量的回歸將對(duì)基本面產(chǎn)生更直接的利空壓力,在中東地緣局勢保持可控的情景下,油價(jià)重心將面臨進(jìn)一步下移的可能。(中新經(jīng)緯APP)

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