高明宇：OPEC+八國增產(chǎn)對(duì)三季度油價(jià)沖擊有限

　　中新經(jīng)緯7月7日電 題：OPEC+八國增產(chǎn)對(duì)三季度油價(jià)沖擊有限

　　作者 高明宇 國投期貨能源首席分析師

　　歐佩克(OPEC)和非歐佩克產(chǎn)油國組成的歐佩克+(OPEC+)部分成員國舉行線上會(huì)議。最終，與會(huì)的沙特阿拉伯、俄羅斯、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼的代表決定，自8月起日均增產(chǎn)54.8萬桶原油。

　　實(shí)際上OPEC+自愿減產(chǎn)八國從今年4月以來就已正式開啟增產(chǎn)路徑，根據(jù)筆者統(tǒng)計(jì)，目前已累計(jì)提升產(chǎn)量配額為191.9萬桶/天，對(duì)比2023年11月會(huì)議宣布的216.4萬桶/天自愿減產(chǎn)協(xié)議，已回撤88.7%，本批次剩余自愿減產(chǎn)額度為24.5萬桶/天。

　　從2022年10月以來的持續(xù)減產(chǎn)，到2025年4月以來的持續(xù)增產(chǎn)，OPEC+產(chǎn)量政策的目標(biāo)從減產(chǎn)保油價(jià)調(diào)整為重新收復(fù)市場份額，主要有幾個(gè)方面的考量：

　　首先，全球石油需求已基本完成疫情后的修復(fù)，在交通系統(tǒng)能源轉(zhuǎn)型的沖擊下增速持續(xù)承壓。2025年更是在美國關(guān)稅政策的不確定背景下，面臨回落至70萬桶/天左右的風(fēng)險(xiǎn)。疊加種種因素，今年一季度OPEC有效閑置產(chǎn)能已回升至2000年以來除疫情影響外的最高水平，進(jìn)一步減產(chǎn)或穩(wěn)產(chǎn)的能力或效果均有限，因此考慮在三季度旺季期間陸續(xù)恢復(fù)剩余產(chǎn)能的供應(yīng)。

　　其次，在4月美國首輪關(guān)稅政策沖擊后，原油價(jià)格重心總體下移，美國頁巖油產(chǎn)商基于對(duì)油價(jià)的悲觀預(yù)期及審慎投資原則，下調(diào)了年內(nèi)資本開支計(jì)劃，甚至在伊以沖突引發(fā)油價(jià)大幅反彈期間，鉆機(jī)數(shù)仍連續(xù)下降。按照目前的新增及衰減產(chǎn)量預(yù)估，筆者認(rèn)為美國頁巖油下半年起面臨減產(chǎn)壓力，OPEC+的增產(chǎn)恰好可以收復(fù)其在過去3年不斷出讓的市場份額。

　　最后，在2022年10月以來的減產(chǎn)周期中，OPEC+組織內(nèi)的部分成員國不斷出現(xiàn)超產(chǎn)現(xiàn)象，因此，OPEC+有意通過增產(chǎn)對(duì)油價(jià)施壓，以提升組織內(nèi)的減產(chǎn)紀(jì)律。

　　歷史上來看，OPEC的大幅增產(chǎn)均對(duì)油價(jià)產(chǎn)生明顯沖擊，且均源自外部環(huán)境的突然變化。如2014年11月27日的OPEC會(huì)議，面對(duì)美國頁巖油革命帶來的產(chǎn)量快速增加，該組織最終在沙特主導(dǎo)下開啟15個(gè)月之久的增產(chǎn)，布倫特原油一度下跌65%至27.1美元/桶；再如2020年疫情暴發(fā)初期，面對(duì)需求的快速崩塌，沙特3月6日宣布產(chǎn)量目標(biāo)自970萬桶/天上調(diào)至1000萬桶/天，后續(xù)WTI(西德克薩斯中質(zhì)原油)在極端情形下一度出現(xiàn)負(fù)油價(jià)。

　　不過，筆者認(rèn)為，OPEC+的快速增產(chǎn)對(duì)三季度的油價(jià)沖擊暫時(shí)有限。一方面，考慮到部分產(chǎn)油國的實(shí)際產(chǎn)量已遠(yuǎn)高于目標(biāo)產(chǎn)量，且同步存在減產(chǎn)補(bǔ)償計(jì)劃的約束，OPEC+實(shí)際月度增產(chǎn)量均小于產(chǎn)量目標(biāo)的上調(diào)幅度；另一方面，三季度為汽油、航煤需求的季節(jié)性旺季，本輪增產(chǎn)在夏季尚可得到需求端較好的承接。而度過三季度旺季之后，若美國的對(duì)等關(guān)稅政策依然延續(xù)，OPEC+產(chǎn)量的回歸將對(duì)基本面產(chǎn)生更直接的利空壓力，在中東地緣局勢保持可控的情景下，油價(jià)重心將面臨進(jìn)一步下移的可能。(中新經(jīng)緯APP)

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