薛洪言：A股一季報(bào)業(yè)績分化，如何把握投資主線？

　　中新經(jīng)緯5月12日電 題：A股一季報(bào)業(yè)績分化，如何把握投資主線？

　　作者 薛洪言 蘇商銀行特約研究員

　　隨著2025年一季報(bào)披露完畢，市場進(jìn)入短暫的業(yè)績真空期。在此期間，一季報(bào)業(yè)績也成為市場行情分化的一個(gè)重要線索。

　　整體來看，上市公司一季報(bào)釋放出業(yè)績拐點(diǎn)信號。截至5月10日，全A營收同比增速雖微降，但歸母凈利潤同比增速大幅回升至3.64%。尤其是全A非金融板塊和全A非金融石油石化板塊的凈利潤增速大幅上漲，成為拉動(dòng)整體盈利的核心力量。結(jié)構(gòu)上看，不同板塊、行業(yè)甚至細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)出顯著的分化，揭示出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的不均衡性，也為投資者提供了多維度的布局線索。

　　業(yè)績回顧：從板塊到行業(yè)的冰火兩重天

　　寬基指數(shù)視角來看，創(chuàng)業(yè)板營收增速和歸母凈利潤增速領(lǐng)跑市場，其盈利能力的快速修復(fù)主要受益于寧德時(shí)代、陽光電源、光線傳媒、東方財(cái)富、溫氏股份等指數(shù)權(quán)重股的業(yè)績改善。相比之下，科創(chuàng)50歸母凈利潤同比大幅下滑，凸顯出硬科技企業(yè)在技術(shù)轉(zhuǎn)化周期和市場競爭中的階段性壓力。

　　行業(yè)層面，計(jì)算機(jī)、農(nóng)林牧漁、鋼鐵、建筑材料等行業(yè)的歸母凈利潤增速均大幅增長。農(nóng)林牧漁板塊主要受益于養(yǎng)殖、飼料等細(xì)分領(lǐng)域周期反轉(zhuǎn)后的巨大業(yè)績彈性；計(jì)算機(jī)行業(yè)則在人工智能、國產(chǎn)算力等產(chǎn)業(yè)趨勢推動(dòng)下實(shí)現(xiàn)營收與利潤的雙重改善。此外，中游制造板塊表現(xiàn)亮眼，機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工等行業(yè)的凈利潤增速顯著回升，尤其是軌交設(shè)備、工程機(jī)械、通用設(shè)備等細(xì)分領(lǐng)域，印證了基建投資和制造業(yè)升級的持續(xù)發(fā)力。

　　與之對比，房地產(chǎn)、煤炭、輕工制造等板塊歸母凈利潤跌幅較大，折射出行業(yè)整體面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　值得注意的是，庫存周期與資本開支的分化進(jìn)一步加劇了行業(yè)表現(xiàn)的差異。計(jì)算機(jī)、電子等科技行業(yè)進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫階段，而房地產(chǎn)、建筑裝飾等行業(yè)仍在去庫存階段。企業(yè)對未來需求前景謹(jǐn)慎，但中游制造領(lǐng)域的技術(shù)迭代需求(如風(fēng)電設(shè)備、航海裝備)仍支撐部分細(xì)分賽道的擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)能。這種分化格局提示投資者，需在行業(yè)景氣度與長期成長性之間尋找平衡點(diǎn)。

　　把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：在分化中尋找確定性

　　一季度數(shù)據(jù)整體釋放積極信號，但仍需要注意以下幾個(gè)方面。首先，全A非金融板塊的ROE(凈資產(chǎn)收益率)雖小幅回升，但利潤率回升被周轉(zhuǎn)率下降部分抵消，顯示企業(yè)經(jīng)營效率的修復(fù)仍需時(shí)日。其次，出口鏈行業(yè)(如電子、家電)盡管收入增速領(lǐng)先，但關(guān)稅政策的潛在變動(dòng)和海外需求的不確定性仍構(gòu)成壓制因素。此外，房地產(chǎn)鏈盡管邊際改善，但歸母凈利潤仍處于負(fù)增長區(qū)間，政策效果傳導(dǎo)至企業(yè)報(bào)表仍需時(shí)間。

　　對于投資者而言，需以動(dòng)態(tài)眼光審視數(shù)據(jù)背后的產(chǎn)業(yè)邏輯：短期關(guān)注政策催化與業(yè)績超預(yù)期品種，中期緊扣全球科技革命與供應(yīng)鏈重構(gòu)主線，長期則需在高質(zhì)量發(fā)展框架下布局具備核心競爭力的企業(yè)。

　　在投資組合搭建上，應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持“科技成長+內(nèi)需消費(fèi)”雙主線邏輯，輔以避險(xiǎn)資產(chǎn)平衡風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)先布局政策催化明確、產(chǎn)業(yè)周期觸底且估值合理的細(xì)分領(lǐng)域。

　　第一，科技自主可控既是中期核心方向，短期也大有可為。經(jīng)歷4月的階段性調(diào)整后，近期科技成長主線重新成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。TMT(科技、媒體和通信)板塊一季度歸母凈利潤增速大幅躍升，且成交擁擠度回落至歷史低位，為資金提供了更具性價(jià)比的入場時(shí)機(jī)。疊加決策層對人工智能、機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)趨勢的高度重視，以及5-6月密集的行業(yè)催化劑(如AI大模型迭代、低空經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)擴(kuò)容)，科技主線有望重新引領(lǐng)市場情緒。

　　中期視角看，AI算力、低空經(jīng)濟(jì)等賽道具備明確的產(chǎn)業(yè)升級邏輯，配置價(jià)值可期；在外部環(huán)境擾動(dòng)下，半導(dǎo)體設(shè)備、工業(yè)母機(jī)、計(jì)算機(jī)、國防軍工等自主可控方向易漲難跌，也值得關(guān)注。

　　第二，受益于政策的內(nèi)需消費(fèi)。提振內(nèi)需既是短期策略，更是中長期戰(zhàn)略。商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)、食品飲料、美容護(hù)理、港股新消費(fèi)等板塊受益于政策提振與消費(fèi)復(fù)蘇的共振，值得重點(diǎn)關(guān)注。結(jié)合一季報(bào)業(yè)績看，消費(fèi)品以舊換新政策推動(dòng)家電、汽車等下游消費(fèi)板塊的利潤擴(kuò)張。此外，隨著外需壓力顯現(xiàn)，穩(wěn)地產(chǎn)政策力度有望遞增，屆時(shí)房地產(chǎn)、建筑裝飾、建筑材料、家用電器等板塊也有望迎來短期催化行情。

　　第三，保留一定防御性倉位。市場震蕩期，應(yīng)保留一定的防御性倉位，可重點(diǎn)關(guān)注國有大行、公用事業(yè)等低波高股息標(biāo)的；黃金作為典型的防御性資產(chǎn)，也適合逢低布局。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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