張超越：港股迎中概股回流，有哪些新機遇？

　　中新經(jīng)緯5月15日電 題：港股迎中概股回流，有哪些新機遇？

　　作者 張超越 東北證券資深宏觀分析師

　　近期，港股市場正經(jīng)歷中概股回流浪潮。5月12日，寧德時代披露發(fā)行階段董事會公告及注冊招股書，預計5月20日在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。此前，香港特區(qū)政府表示，已指示香港證監(jiān)會和港交所做好準備迎接中概股回流，并著重強調香港應成為中概股回流的首選上市地。數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，港交所完成15宗IPO(首次公開募股)，籌資186億港元，位列全球交易所第五。

　　制度優(yōu)化為回流鋪路

　　多年來，港交所為迎接中概股回流，在制度層面進行了多維度優(yōu)化，主要體現(xiàn)在門檻優(yōu)化、流程簡化和監(jiān)管協(xié)調上。

　　在門檻優(yōu)化方面，港交所展現(xiàn)出前瞻性的戰(zhàn)略眼光。2018年，港交所引入“同股不同權”機制，這一舉措打破了傳統(tǒng)股權結構對科技企業(yè)的束縛。在科技行業(yè)，企業(yè)創(chuàng)始人往往需要保留對公司的控制權，以推動企業(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略，而傳統(tǒng)股權結構難以滿足這一需求�！巴�股不同權”機制的出現(xiàn)，為新經(jīng)濟公司登陸港股提供了堅實的制度保障。

　　流程簡化方面，2022年“海外發(fā)行人上市制度改革”正式落地，為中概股回歸提供了極大便利。中概股可選擇“第二上市”或“雙重主要上市”，大幅簡化了審批流程，并且可快速納入港股通，獲得南向資金支持。在海外監(jiān)管收緊的背景下，許多中概股面臨著較大的政策壓力，而港股市場這一“合規(guī)、安全、高效”的回歸通道，無疑為它們提供了新的發(fā)展機遇。

　　監(jiān)管協(xié)調方面，香港證監(jiān)會與內地監(jiān)管層保持高頻溝通，在信息披露、財務審計、跨境數(shù)據(jù)合規(guī)等方面建立了更協(xié)調的標準體系。這一舉措為中概股打造了一個既具制度彈性又符合國際監(jiān)管預期的資本生態(tài)。中概股在回歸過程中，需要面對不同監(jiān)管體系的要求，而香港與內地監(jiān)管層的協(xié)調合作，能夠有效降低中概股的合規(guī)成本，提高回歸效率。多領域的制度優(yōu)化，顯著增強了中概股回流的可行性與吸引力。

　　新興與關鍵行業(yè)引領市場升級

　　在中概股回流的浪潮下，新興與關鍵行業(yè)企業(yè)將成為港股市場結構升級的重要力量。

　　互聯(lián)網(wǎng)與平臺型企業(yè)無疑是其中的重要代表，如電商、社交、在線教育與出海游戲等板塊。這些企業(yè)原本以赴美上市為主要目標，但在海外監(jiān)管收緊的背景下，港股成為了更具政策包容性的“替代市場”。以電商企業(yè)為例，它們在國內市場已經(jīng)取得了巨大的成功，但在海外上市面臨著諸多不確定性。而港股市場對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的支持政策，為它們提供了更穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。

　　人工智能、大模型、生物科技等創(chuàng)新型公司也將成為港股市場的新亮點。此類企業(yè)具有高增長潛力和創(chuàng)新能力，符合港股投資者對科技股的偏好。生物醫(yī)藥企業(yè)通常具有較高的技術壁壘和長期增長潛力，港交所允許尚未盈利的生物科技公司上市，這一制度創(chuàng)新為生物醫(yī)藥企業(yè)提供了更多機會。以一些創(chuàng)新藥企業(yè)為例，它們在研發(fā)階段需要大量資金投入，且研發(fā)周期較長，在傳統(tǒng)上市制度下很難獲得融資機會。而港交所的這一制度創(chuàng)新，使得它們能夠在港股市場獲得資金支持，加速研發(fā)進程。

　　隨著中概股的不斷加入，港股將在行業(yè)層面實現(xiàn)由“金融+地產(chǎn)”向“金融+科技+制造”三足鼎立的結構性躍遷。

　　中概股的回歸將重塑市場

　　首先是流動性提升。短期內，中概股的加入可能會導致資金分流，造成流動性缺口。但從長期來看，中概股的回歸將擴大港股整體市值，提升交易活躍度。中概股大多是在行業(yè)內具有較高知名度和影響力的企業(yè)，它們的回歸將吸引更多投資者的關注，增加市場的交易量。同時，也將吸引更多南向資金、ETF配置與國際長期資本參與。南向資金的流入將為港股市場提供穩(wěn)定的資金支持，ETF配置則能夠提高市場的流動性效率，國際長期資本的參與則有助于提升港股市場的國際化水平。

　　其次是估值邏輯轉變。原有的“低市盈率、高分紅”的傳統(tǒng)估值體系，將逐步向“成長性+技術驅動”邏輯演化。隨著中概股中科技企業(yè)的加入，投資者對高研發(fā)、高市銷比企業(yè)的容忍度將提高。科技企業(yè)通常具有較高的研發(fā)投入，在短期內可能無法實現(xiàn)高額利潤，但從長期來看，它們具有巨大的發(fā)展?jié)摿ΑＭ顿Y者對這類企業(yè)的估值方式將發(fā)生變化，更加注重企業(yè)的成長性和技術創(chuàng)新能力，這將推動港股整體估值中樞結構性上移。

　　最后是投資者結構更趨多元。隨著中概股占比提升，國際機構可能根據(jù)盈利質量、治理標準與長期回報重新評估中國企業(yè)。這將促使港股投資者群體從“套利型”向“配置型”升級。國際機構通常具有更專業(yè)的投資理念和更嚴格的投資標準，它們的參與將促使港股市場更加注重企業(yè)的基本面和長期發(fā)展?jié)摿�，提高市場的穩(wěn)定性和成熟度。(中新經(jīng)緯APP)

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責任編輯：孫慶陽