銀行理財(cái)業(yè)績基準(zhǔn)普降，理財(cái)市場再迎“資產(chǎn)荒”挑戰(zhàn)

　　銀行理財(cái)業(yè)績基準(zhǔn)普降，理財(cái)市場再迎“資產(chǎn)荒”挑戰(zhàn)

　　自央行于5月7日宣布降準(zhǔn)降息以來，銀行理財(cái)市場也隨之出現(xiàn)了一輪調(diào)整。

　　記者發(fā)現(xiàn)，近期多家銀行及理財(cái)公司紛紛宣布降低旗下理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近期有超過百只理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)被下調(diào)，多只降幅超過100個(gè)基點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，降準(zhǔn)降息使得市場利率中樞進(jìn)一步下移，進(jìn)而帶動(dòng)銀行理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)中的同業(yè)存單、債券市場等收益率出現(xiàn)下滑。這使得理財(cái)產(chǎn)品難以保持原有的業(yè)績比較基準(zhǔn)。此外，資管新規(guī)過渡期結(jié)束后，監(jiān)管部門要求理財(cái)產(chǎn)品采用凈值化估值方式，并明確禁止隱性剛兌。

　　在此背景下，近期多家理財(cái)公司紛紛推出“降費(fèi)”舉措，吸引資金流入。同時(shí)，存款利率的下行促使部分資金從存款流向理財(cái)市場，在經(jīng)歷了第一季度規(guī)模大幅縮水后，理財(cái)市場在4月份的規(guī)模有所回升。然而，對于未來，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為理財(cái)市場仍將面臨“資產(chǎn)荒”的壓力，預(yù)計(jì)今年市場規(guī)模的增幅不會(huì)太大。

　　業(yè)績比較基準(zhǔn)再下調(diào)

　　在市場整體利率持續(xù)下行的背景下，理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)頻頻調(diào)降。

　　5月7日，在國務(wù)院新聞辦公室舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，央行宣布將通過利率自律機(jī)制引導(dǎo)商業(yè)銀行降低存款利率，并將政策利率下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)。受此政策影響，中小銀行紛紛集中下調(diào)存款利率。市場普遍預(yù)測，新一輪全面降息潮即將到來。

　　受此影響，理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)也同步下調(diào)，掀起了一輪“下調(diào)潮”。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，自5月7日以來的一周內(nèi)，已有超過150只理財(cái)產(chǎn)品下調(diào)了業(yè)績比較基準(zhǔn)，涉及國有大行、股份制銀行以及城商行旗下的理財(cái)子公司。

　　例如，興銀理財(cái)?shù)摹疤焯烊f利寶穩(wěn)利1號”產(chǎn)品，其業(yè)績比較基準(zhǔn)從2.10%~4.05%下調(diào)至1.50%~2.50%；東莞農(nóng)商行的“玉蘭理財(cái)莞益固收增強(qiáng)”產(chǎn)品，業(yè)績比較基準(zhǔn)下限降至0.01%。在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品方面，如掛鉤中證1000指數(shù)的固收類產(chǎn)品，其業(yè)績比較基準(zhǔn)區(qū)間普遍收窄至0.01%~4.35%，較年初壓縮超過100個(gè)基點(diǎn)。

　　從實(shí)際收益率表現(xiàn)來看，理財(cái)產(chǎn)品的收益情況也出現(xiàn)了下滑。普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，5月5日至5月11日期間，全市場存續(xù)的開放式固定收益類理財(cái)產(chǎn)品(不含現(xiàn)金管理類產(chǎn)品)的近1個(gè)月年化收益率平均水平為2.62%，環(huán)比下降0.29個(gè)百分點(diǎn)。

　　“5月7日，中國人民銀行宣布降準(zhǔn)降息，這一政策推動(dòng)市場利率中樞進(jìn)一步下移。央行通過降準(zhǔn)降息向市場釋放了大量資金，導(dǎo)致債券等底層資產(chǎn)的收益出現(xiàn)下滑，使得理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)的收益難以維持原有的較高業(yè)績比較基準(zhǔn)�！鄙虾９谲嫘畔⒆稍冎行膭�(chuàng)始人周毅欽指出。

　　底層資產(chǎn)收益率下滑

　　事實(shí)上，為了應(yīng)對底層資產(chǎn)收益率整體下行的趨勢，理財(cái)公司今年以來已經(jīng)多次調(diào)整理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)，涉及民生理財(cái)、招銀理財(cái)、華夏理財(cái)、中銀理財(cái)?shù)榷嗉依碡?cái)子公司。

　　“業(yè)績比較基準(zhǔn)的下調(diào)是市場環(huán)境變化的直接體現(xiàn)。”某銀行理財(cái)子公司固收負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)表示，“當(dāng)前市場利率下行趨勢明顯，底層資產(chǎn)收益難以支撐原有的高基準(zhǔn)，銀行不得不調(diào)整業(yè)績比較基準(zhǔn)以適應(yīng)市場變化。”

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)，理財(cái)產(chǎn)品主要配置的債券類資產(chǎn)收益持續(xù)下滑，銀行間同業(yè)存單收益率已跌破2%；10年期國債收益率從2024年的2.8%降至2025年5月的2.0%上下，利差空間進(jìn)一步壓縮。

　　另一大因素是隨著監(jiān)管對估值整改和信息披露規(guī)范化的推進(jìn)，理財(cái)產(chǎn)品估值方式發(fā)生了重要變化。南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝指出，資管新規(guī)過渡期結(jié)束后，監(jiān)管部門禁止理財(cái)產(chǎn)品使用“平滑估值”和“自建估值模型”等操作，進(jìn)一步明確要求理財(cái)產(chǎn)品必須采用凈值化估值方式，同時(shí)禁止隱性剛兌，確保產(chǎn)品收益率與底層資產(chǎn)的實(shí)際收益緊密掛鉤。

　　一位銀行理財(cái)子公司人士對記者表示，理財(cái)機(jī)構(gòu)目前面臨“資產(chǎn)收益降幅大于負(fù)債成本降幅”的剪刀差壓力。以該公司旗下的某封閉式產(chǎn)品為例，2025年3月的平均業(yè)績基準(zhǔn)為2.69%，但底層債券組合的到期收益率已降至2.3%~2.5%，利差空間被壓縮至20個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)。

　　談及未來理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)將如何變化，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，或會(huì)進(jìn)一步下滑。光大證券金融行業(yè)首席分析師王一峰指出：“鑒于2025年理財(cái)收益率中樞預(yù)計(jì)仍將面臨下行壓力，且產(chǎn)品凈值波動(dòng)幅度可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，理財(cái)公司適時(shí)下調(diào)業(yè)績比較基準(zhǔn)，能夠有效避免理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益率與業(yè)績比較基準(zhǔn)出現(xiàn)過大的偏離，同時(shí)也有助于調(diào)整投資者的收益預(yù)期。”

　　田利輝進(jìn)一步指出：“在當(dāng)前流動(dòng)性持續(xù)寬松的市場環(huán)境下，傳統(tǒng)的高息攬儲(chǔ)模式已難以持續(xù)。從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，短期內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品收益率將普遍下調(diào)。同時(shí)，差異化定價(jià)策略也將加速涌現(xiàn)。預(yù)計(jì)在未來3至6個(gè)月內(nèi)，超過七成的理財(cái)產(chǎn)品會(huì)主動(dòng)下調(diào)業(yè)績比較基準(zhǔn)�！�

　　低風(fēng)險(xiǎn)高收益資產(chǎn)缺口加大

　　理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)下調(diào)的背后，是底層資產(chǎn)收益率的下滑。在未來整體收益率下行的背景下，這一調(diào)整會(huì)產(chǎn)生哪些影響？又該如何應(yīng)對這些挑戰(zhàn)？

　　記者注意到，由于業(yè)績比較基準(zhǔn)下調(diào)，保守型資金開始流向現(xiàn)金管理類產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性存款。與此同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的資金則開始增加對“固收+”策略產(chǎn)品的配置。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，4月混合類及權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行占比上升至2.0%，較3月(1.3%)上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　“業(yè)績比較基準(zhǔn)的下調(diào)對投資者的行為產(chǎn)生了明顯的影響�！蹦车谌�方理財(cái)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對記者表示，“保守型投資者更傾向于選擇收益相對穩(wěn)定的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，而一些風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者則開始關(guān)注‘固收+’等策略產(chǎn)品，希望通過承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)來獲取更高的收益。”

　　此外，為維持產(chǎn)品吸引力，機(jī)構(gòu)通過降費(fèi)(部分產(chǎn)品費(fèi)率下調(diào)30~50BP)部分對沖收益下行。受益于上述因素及季節(jié)性回流、債市利率下行等因素影響，4月理財(cái)規(guī)模出現(xiàn)上行，據(jù)華源證券固收分析師廖志明測算，截至4月末，理財(cái)市場規(guī)模合計(jì)達(dá)到31.3萬億元，較上年末增加1.39萬億元，較上月末增加2.2萬億元。

　　“在短期內(nèi)，理財(cái)資金的流入增加了對信用債的配置需求，促使信用債利差收窄�！比A東一位理財(cái)公司人士對記者表示，然而，從長期來看，理財(cái)產(chǎn)品收益基準(zhǔn)的下降可能會(huì)削弱資金流入的動(dòng)力，甚至可能引發(fā)資金流出。

　　廖志明就分析稱，當(dāng)前信用債收益率處于歷史較低水平，票息收益對理財(cái)產(chǎn)品的支撐不足，導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品收益率可能難以超過5年期定期存款，理財(cái)產(chǎn)品吸引力有所下降。此外，隨著理財(cái)估值整改的推進(jìn)，理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)可能進(jìn)一步加大�！�2025年理財(cái)規(guī)模增量可能不高�！�

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明進(jìn)一步指出，從長期來看，2025年理財(cái)市場仍將面臨“資產(chǎn)荒”的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，低風(fēng)險(xiǎn)且高收益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供需缺口進(jìn)一步擴(kuò)大。未來，優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)可能是理財(cái)機(jī)構(gòu)應(yīng)對業(yè)績壓力的最佳選擇。

　　作者：陳君君