“存款搬家”加速：理財規(guī)模突破31萬億元，港股等權(quán)益策略增加

　　“存款搬家”加速：理財規(guī)模突破31萬億元，港股等權(quán)益策略增加

　　作者：周艾琳 

　　隨著貸款利率下降，本周開始多家國有行下調(diào)存款利率。由于降息預期仍在持續(xù)，今年以來理財規(guī)模也不斷創(chuàng)下新高，5月已經(jīng)突破了31萬億元大關。

　　第一財經(jīng)記者從多家銀行理財子公司和普益處獲得的數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日，理財總規(guī)模達到約31.3萬億元，相較年初大漲約1.6萬億元，2024年12月時為29.68萬億元。理財子公司人士對記者表示，規(guī)模增長最多的主要是短期限產(chǎn)品，“存款替代”的效應開始體現(xiàn)。亦有銀行個金業(yè)務人士對記者提及，早前暢銷的是現(xiàn)金管理類、純債類產(chǎn)品，今年以來隨著股市回暖，加入少量權(quán)益資產(chǎn)的“固收+”策略也開始受到歡迎，不乏理財子公司發(fā)行了港股策略的產(chǎn)品。

　　5月，中國央行宣布了“降息10BP+降準50BP+結(jié)構(gòu)性降息25BP”一攬子計劃，20日LPR(貸款報價利率)也如期下調(diào)10BP。各界預計下半年仍有望降息，并不看淡債市和股市的前景，理財規(guī)模或仍將緩步上升。

　　4月以來理財規(guī)模快速攀升

　　今年以來，單從點位來看，中國市場走出了“股債雙�！钡母窬�，港股的表現(xiàn)尤其亮眼，債市在資金面緊張局勢緩和后也繼續(xù)走牛。這一背景下，銀行理財規(guī)模持續(xù)上升。

　　理財產(chǎn)品的存款替代效應近兩個月開始增強。5月20日，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、招商銀行等在其官方應用程序或網(wǎng)站調(diào)整了人民幣存款利率表。其中，活期存款下調(diào)0.05個百分點至0.05%，各期限定期存款掛牌利率下調(diào)0.15至0.25個百分點。

　　4月是理財市場的關鍵分水嶺。進入4月后，隨著資金面更趨寬松，貿(mào)易摩擦帶來更多避險資金，債市整體表現(xiàn)偏強，而且更多中小銀行的存款利率迎來新一輪降息，理財市場也獲得了更多增量資金。由此，銀行理財規(guī)模也迅速回升，甚至規(guī)模再度觸及歷史高位。

　　華源固收首席廖志明在發(fā)給記者的報告中提及，2025年1月理財規(guī)模增量0.17萬億元，2月增量0.13萬億元，3月則下降1.11萬億元，4月大增2.2萬億元。今年前4個月大行理財公司理財規(guī)模增長一般，部分股份行增幅較高。截至4月末，理財規(guī)模前三的機構(gòu)為：招銀理財、興銀理財和信銀理財。

　　此外，規(guī)模增速更快的產(chǎn)品仍是短期限產(chǎn)品。根據(jù)普益數(shù)據(jù)，截至5月中旬，理財總規(guī)模突破31萬億元。根據(jù)不同產(chǎn)品期限的情況來看，每日開放型產(chǎn)品規(guī)模約為11.3萬億元，1個月(含)以下的產(chǎn)品規(guī)模約為5.9萬億元，1個月~3個月的產(chǎn)品規(guī)模約為2.8萬億元，1年~3年(含)和3年以上的產(chǎn)品規(guī)模分別為3.3萬億元和4.2萬億元。其中，1個月(含)以下的產(chǎn)品規(guī)模增長最快，較年初上升超8000億元。

　　這一情況也不難反映出，現(xiàn)金管理類、日開型產(chǎn)品仍以其安全性和較強的流動性受到歡迎，相較于公募基金的貨幣基金利率仍普遍要高出30~50BP。

　　今年以來，理財公司短期限產(chǎn)品占比明顯提升，這一貨基或存款替代類產(chǎn)品也被視為擴大規(guī)模的利器。2025年2月，31家理財公司合計發(fā)行了1538只理財產(chǎn)品，與2025年1月的1543只基本持平。發(fā)行數(shù)量位居前三的理財公司分別為光大理財、華夏理財和興銀理財，前兩家理財公司發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量均超過100只，其中光大理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量達到151只。

　　不過，理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準也有所下調(diào)。自央行5月7日宣布降準、降息后，興銀理財、招銀理財?shù)葯C構(gòu)紛紛發(fā)布理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準下調(diào)公告，部分產(chǎn)品的調(diào)整幅度超過100個基點，下限低于2%。

　　市場利率或仍趨于下行

　　未來，利率下行的趨勢仍或延續(xù)，機構(gòu)對于債市的前景預期仍偏樂觀，并預計理財規(guī)模有望穩(wěn)步攀升。

　　渣打中國宏觀策略主管劉潔日前對記者表示，隨著人民幣匯率的壓力緩和，下半年不排除中國央行仍會降息1次。

　　貝萊德基金首席固定收益投資官劉鑫上周在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，中國再降息10~20BP的概率不小，而這也有利于債市。他預計，3個月以內(nèi)短端債券利率將震蕩緩慢下行，若降息落地，短端利率有望下降10BP~20BP，為短債投資者提供一定獲利空間；但就長債而言，未來3個月，10年及以上長端利率將呈震蕩態(tài)勢，波動范圍在1.5%~1.8%(更窄區(qū)間則為1.6%~1.7%)。若年底降息，長端利率中樞可能降至1.6%以下。

　　截至5月20日收盤，1年期國債活躍券收益率報1.325%，10年期國債活躍券收益率報1.903%。目前來看，中美關稅局勢的緩和對債市造成的影響有限。

　　當前，機構(gòu)普遍更看好短債。南銀理財研究部負責人王強松對記者稱，中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和疊加逆周期政策發(fā)力背景下，長端利率難破前低，但流動性寬松背景下，債市調(diào)整幅度亦可控。操作應對方面，1.7%是目前10年期國債較強阻力位，當前長債有一定配置價值，可以在當前位置逢調(diào)買入；此外，上周3~5年利率品種調(diào)整幅度較大，考慮到資金面大概率維持均衡偏松，當前相關品種配置價值凸顯。

　　港股等權(quán)益策略熱度升溫

　　值得一提的是，今年以來理財產(chǎn)品不再是純債策略打天下，“固收+”的出現(xiàn)頻率有所提升。

　　某股份行個金業(yè)務負責人對記者表示：“部分老年儲戶仍堅定選擇存款產(chǎn)品，而部分此前布局現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品的客戶則開始選擇‘固收+’，因為今年A股、港股表現(xiàn)穩(wěn)健，市場利率下行，這部分客戶仍希望博取更高的收益率�！�

　　不過，多家理財子公司人士對記者提及，目前權(quán)益資產(chǎn)在理財產(chǎn)品中的占比都不太會超過5%，控制產(chǎn)品的波動仍是首要任務。

　　此外，“固收+權(quán)益”理財產(chǎn)品的收益分化也較為明顯。例如，杭銀理財“幸福99鴻益(雙債增強)100天持有期”以4.84%的凈值增長率位列第一，與收益倒數(shù)第一的“固收+權(quán)益”公募理財凈值增長率相差約7個百分點。

　　除了A股，今年以來港股策略也被更多加入理財產(chǎn)品中。一季度以來，尤其是春節(jié)后DeepSeek與人形機器人概念火爆，一舉點燃市場科技股行情。恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)業(yè)績亮眼，一季度凈值漲幅分別超出15%和20%。

　　隨著5月后港股有所反彈，理財公司也趁勢發(fā)行相關策略產(chǎn)品。例如，民生理財于5月7日推出“榮竹混合滬港深精選一年持有期1號”，將產(chǎn)品定位為R3(中風險)的混合類公募產(chǎn)品，產(chǎn)品持有期為1年，業(yè)績比較基準為2.6%～3.8%(年化)。該產(chǎn)品將不超過40%的資產(chǎn)投向權(quán)益類資產(chǎn)，側(cè)重投資A股和香港市場。

　　事實上，一季度加倉港股的理財產(chǎn)品收益已受到提振。例如，青銀理財“璀璨人生成就系列共享2022年142期”以3.73%的一季度凈值增長率位列第二。該產(chǎn)品為二級(中低風險)“固收+”產(chǎn)品。其投資策略以債券和非標資產(chǎn)的票息收益打底，通過基金持倉增厚收益，包括港股ETF，目前已于2025年4月10日到期，到期年化收益率為3.02%。

　　未來，在利率持續(xù)下行的背景下，理財公司更多利用權(quán)益策略已將是大勢所趨，但預計權(quán)益資產(chǎn)的整體占比仍將維持在個位數(shù)。