再融資8億元 報喜鳥“儲糧過冬”？

　　再融資8億元 報喜鳥“儲糧過冬”？

　　朱藝藝

　　手握18億元貨幣資金，似乎“不差錢”的男裝龍頭報喜鳥(002154.SZ)拋出8億元再融資計劃，而公司實控人將全額認購這部分非公開發(fā)行股份。

　　對于再融資的必要性，報喜鳥在10月底回復深交所問詢函時解釋，“結合公司近年發(fā)展速度較快、對流動資金需求高，以2024年1~6月數(shù)據(jù)測算，公司可支配資金覆蓋付現(xiàn)成本月數(shù)約為5個月，低于同行業(yè)平均約8個月�！�

　　報喜鳥亦提到，“公司持續(xù)推進和深化多品牌戰(zhàn)略，可能擇機適時推進品牌收購或并購等，對資金有大額需求，綜合測算目前資金缺口約17.92億元，本次募集資金規(guī)模小于資金缺口�！�

　　換言之，在報喜鳥看來，隨著業(yè)務持續(xù)發(fā)展，公司對短期營運資金要求逐步上升，強調“儲糧過冬”的重要性。

　　盡管報喜鳥解釋了定增的必要性及合理性，但這一計劃能否得到中小股東的認可，仍需等待后續(xù)股東大會的投票。

　　8億元再融資引關注

　　根據(jù)9月底的定增預案，公司擬向報喜鳥董事長、總經(jīng)理、控股股東、實際控制人之一的吳志澤發(fā)行股份不超過2.86億股，發(fā)行價格2.80元/股，募集資金總額不超過8億元，募資所得將全部用于補充公司流動資金及償還銀行借款。

　　隨著報喜鳥實控人自掏腰包認購8億元定增，其持股比例也將進一步提升。

　　若本次增發(fā)完成，公司實際控制人吳志澤及其一致行動人吳婷婷、上海金紗投資有限公司控制表決權的比例將由38.09%提升至48.22%，進一步鞏固實際控制人的控制地位。

　　不過，報喜鳥面向實控人的定增價格，市場仍存爭議。

　　拉長時間線，報喜鳥的股價從今年2月19日6.62元/股的階段性高點，一度跌至9月18日3.12元/股的低點。

　　此后不久，公司于9月28日拋出定增預案，發(fā)行價格2.80元/股，這一價格相比前一個交易日(9月27日)收盤價3.98元/股，相當于打了七折；對比11月8日公司最新收盤價4.21元/股，也處于低位。

　　對此，報喜鳥公司人士近日向21世紀經(jīng)濟報道記者解釋，“該定價是根據(jù)董事會決議前20個交易日均價的8折確定的，雖然低于市場價格，但是控股股東定增股份將鎖定至少36個月，其資金成本必定高于普通投資者，也存在一定的投資風險。”

　　另一方面，投資者關注的是，報喜鳥的流動性相對充裕，截至2024年上半年貨幣資金18.35億元，資產(chǎn)負債率32.22%，似乎“不差錢”，公司為何定增募資8億元？

　　對此，報喜鳥通過10月底回復深交所問詢函的公告，詳細說明了再融資的必要性及規(guī)模的合理性。

　　“公司可支配資金余額主要系為滿足正常經(jīng)營所儲備的安全資金，為保障在發(fā)生影響正常資金流入的極端情形時，如不可抗力導致門店經(jīng)營異常、流行趨勢把握不當導致產(chǎn)品滯銷等，公司能夠維持基本運營支出�！眻笙缠B在公告中指出，“2021年-2023年，公司可支配資金(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)-受限貨幣資金-前次募集資金余額)占凈資產(chǎn)比例較同行業(yè)可比公司偏低，資產(chǎn)負債率與同行業(yè)可比公司平均值差異不大，短期借款占凈資產(chǎn)比例略高于同行業(yè)可比公司平均水平，現(xiàn)金分紅符合行業(yè)整體情況及公司經(jīng)營情況。結合公司近年發(fā)展速度較快、對流動資金需求高，可支配資金覆蓋付現(xiàn)成本月數(shù)小于同行業(yè)可比公司�！�

　　以2024年1~6月數(shù)據(jù)測算，報喜鳥可支配資金覆蓋付現(xiàn)成本月數(shù)約為5個月，低于同行業(yè)平均約8個月。

　　公告披露的另一組數(shù)據(jù)為，2021年~2023年以及2024年1~6月，報喜鳥可支配資金分別為11.84億元、13.87億元、22.06億元和17.34億元，占凈資產(chǎn)比例分別為27.76%、34.26%、49.34%和39.05%，除2023年外，其他年度均低于同行業(yè)可比公司平均水平。

　　同時，報喜鳥也強調“儲糧過冬”的重要性，“公司持續(xù)推進和深化多品牌戰(zhàn)略，可能擇機適時推進品牌收購或并購等，對資金有大額需求，綜合考慮未來期間經(jīng)營性凈現(xiàn)金流、最低現(xiàn)金保有量、未來期間的投資需求、未來期間營運資金需求、未來期間分紅資金需求、償還短期債務等，經(jīng)測算目前資金缺口約17.92億元，本次募集資金規(guī)模小于資金缺口�！�

　　有市場人士則認為，“報喜鳥應該將資金使用計劃進一步具體化和透明化，以增強投資者信心。”

　　值得一提的是，相似的一幕曾在三年前上演：2021年，報喜鳥也完成了一次非公開發(fā)行募資的動作，發(fā)行股份的對象正是公司實控人吳志澤。

　　據(jù)報喜鳥2021年非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報告書，公司向吳志澤增發(fā)約2.42億股股份，發(fā)行價格3.02元/股，募集資金總額7.30億元，募資主要用途包括企業(yè)數(shù)字化轉型項目、研發(fā)中心擴建項目和補充流動資金。

　　隨著非公開發(fā)行完成，吳志澤對上市公司的持股比例由10.35%上升至25.2%，吳志澤及其一致行動人控制表決權的比例提升為38.09%。

　　截至2024年上半年，上述7.3億元募集資金中，已累計使用募資5.73億元，使用比例78.52%，尚未使用募資1.57億元。

　　另據(jù)報喜鳥9月27日披露，前次募投項目中4.97億元的補流項目按照原定計劃使用完畢；“企業(yè)數(shù)字化轉型項目”“研發(fā)中心擴建項目”分別承諾投入資金1.84億元、4297.40萬元，但實際投入資金分別為4147.73萬元、2666.82萬元，且完成時間由2024年5月分別延期至2027年5月、2026年5月。

　　多品牌戰(zhàn)略考量

　　報喜鳥多次定增募資補充流動資金，離不開背后的多品牌戰(zhàn)略。

　　“基于行業(yè)當前發(fā)展趨勢和競爭格局，結合公司近年來不斷擴大的業(yè)務規(guī)模、提升業(yè)務質量，未來幾年公司生產(chǎn)經(jīng)營、市場開拓等活動中需要大量的營運資金�！眻笙缠B公司人士近日告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

　　在此之前的2022年，公司已完成對意大利專業(yè)襯衫品牌Camicissima(愷米切)的收購，投資金額為9300萬元。

　　通過自有、代理、收購等多種方式，報喜鳥目前已建立起多品牌矩陣，包括成熟品牌報喜鳥、HAZZYS(哈吉斯)、寶鳥、所羅，成長品牌Lafuma(樂飛葉)、Camicissima(愷米切)，培育品牌東博利尼、亨利格蘭等。

　　從歷年財報數(shù)據(jù)看，報喜鳥的多品牌戰(zhàn)略目前初顯成效。

　　2021年~2023年，報喜鳥增長勢頭較好，實現(xiàn)營收分別為44.51億元、43.13億元和52.54億元，復合增長率8.64%。同一時期，歸母凈利潤分別為4.64億元、4.59億元和6.98億元，復合增長率超過20%。

　　以2023年為例，報喜鳥已有三個品牌營收超10億元規(guī)模，分別為主品牌報喜鳥(營收17.30億元)、HAZZYS品牌(營收17.58億元)、寶鳥品牌(營收10.39億元)。

　　尤其是HAZZYS品牌表現(xiàn)強勁，以17.58億元營收首次超過主品牌報喜鳥的體量(營收17.30億元)。

　　HAZZYS品牌定位中高端英倫休閑風格，是報喜鳥旗下代理運營品牌。

　　根據(jù)報喜鳥此前公告，哈吉斯創(chuàng)立于2000年，隸屬于韓國LG服飾集團。2011年12月，報喜鳥與韓國LG服飾集團、上海融苑時裝有限公司簽訂了《品牌許可合同》，獲得HAZZYS品牌商標的使用許可權，合同時間從2012年1月1日至2021年12月31日。

　　此后的2021年12月，報喜鳥及全資子公司上海迪美瑞紡織科技有限公司與韓國LG CORP.(已更名為LF CORP.)續(xù)簽了《品牌許可合同》，于2022年1月1日生效，其中男裝、女裝有效期十年，授權至2031年12月31日；新增箱包品類的授權，箱包有效期三年。

　　2018年~2020年，HAZZYS品牌實現(xiàn)營收分別為8.72億元、10.07億元、12.33億元，年復合增長率達18.92%。盡管該品牌2022年營收14.16億元，相比2021年營收14.52億元略有下降，但2023年繼續(xù)發(fā)力，營收重回增長至17.58億元。

　　不過，有服裝行業(yè)人士分析指出，“企業(yè)推進多品牌戰(zhàn)略，尤其是品牌年輕化轉型，以及渠道拓展升級，比如投資新設店鋪等，需要比較多的資金投入，更是一個長期運營的過程�！�

　　報喜鳥在2024年半年報中也提到了“加大市場開拓力度、加大品牌推廣投入”等表述。

　　具體到HAZZYS品牌，2024年上半年，該品牌在渠道方面新開27家，凈增加10家。但在終端零售較預期疲軟，服裝零售整體承壓等影響下，HAZZYS品牌2024年上半年營收8.60億元，僅同比微增0.25%。

　　此外，對報喜鳥來說，Lafuma(樂飛葉)、Camicissima(愷米切)等成長品牌仍需要較長的培育期，這兩個品牌2024年上半年營收僅為1.52億元、0.88億元(注：愷米切和東博利尼合并計算)。

　　2024年前三季度，男裝行業(yè)依然整體承壓，七匹狼(002029.SZ)扣非凈利潤下降82.67%，九牧王(601566.SH)扣非凈利潤下降29.23%，雅戈爾(600177.SH)扣非凈利潤下降3.37%，類似的，報喜鳥的表現(xiàn)也亟待提振：營收35.36億元，同比下降3.59%，扣非凈利潤3.59億元，同比下降25.60%。