債券市場利差收窄至歷史低點，市場過熱預(yù)警信號顯現(xiàn)

　　債券市場利差收窄至歷史低點，市場過熱預(yù)警信號顯現(xiàn)

　　美國股市和信貸市場的狂熱情緒再次引發(fā)廣泛關(guān)注。

　　在樂觀派看來，美國股票和信貸市場依然前景可期，但高昂的估值已成為一個難以忽視的問題。雖然強勁的宏觀經(jīng)濟前景被認為是支撐這一繁榮的重要基礎(chǔ)，但潛在的風(fēng)險也在逐步累積。

　　自特朗普勝選以來，美國股市的表現(xiàn)尤為搶眼。標(biāo)普500指數(shù)正創(chuàng)下自1928年以來的最佳年度表現(xiàn)之一，同時，美國投資級和垃圾級企業(yè)債券相較于國債的收益率利差大幅收窄至歷史低點，這些現(xiàn)象無一例外地釋放出市場可能過熱的警告信號。

　　派杰(Piper Sandler)投資策略師邁克爾·坎特羅維茨(Michael Kantrowitz)對第一財經(jīng)記者分析，市場預(yù)期新一屆政府將實施放松監(jiān)管的政策，這可能引發(fā)華爾街一波并購熱潮，同時降低企業(yè)稅率。這些政策預(yù)期極大提振了市場信心，使股市在選舉后的短短幾天內(nèi)迅速攀升至歷史新高。

　　華爾街的審慎樂觀

　　過去一年，美國股市的表現(xiàn)可謂驚人。自2023年10月美聯(lián)儲停止加息以來，標(biāo)普500指數(shù)一路攀升，今年有望迎來自1928年以來表現(xiàn)最強勁的年度之一。納斯達克指數(shù)在這一波漲勢中累計上漲了50%，英偉達股價更是飆升了250%。這不僅反映了科技股的強勁復(fù)蘇，也表明市場對未來經(jīng)濟增長的信心。

　　債券市場同樣不甘落后。美國投資級和垃圾級企業(yè)債券相較于國債的收益率利差收窄至歷史最低點，部分?jǐn)?shù)據(jù)甚至接近“歷史最窄”水平。這一利差水平通常被視為市場泡沫的預(yù)警信號。

　　摩根士丹利的分析師依然建議投資者選擇美國股票和信貸資產(chǎn)而不是非美市場，但也警告稱，由于美國未來的財政、貿(mào)易和移民政策充滿不確定性，市場走勢可能出現(xiàn)劇烈波動。他們預(yù)計標(biāo)普500指數(shù)在2025年可能達到6500點，相較當(dāng)前水平上漲約10%。但同時強調(diào)，市場的牛熊分化極為明顯，牛市情境有24%的上漲潛力，而熊市則可能有23%的下行風(fēng)險。

　　匯豐控股的分析師則對美國風(fēng)險資產(chǎn)持“建設(shè)性”態(tài)度。他們認為，美國股市在2025年，尤其是上半年，還有進一步上漲的空間。隨著美國市場逐漸逼近“危險區(qū)域”，基于其利率掉期模型，當(dāng)10年期美國國債收益率超過4.5%時，可能觸發(fā)“反向金發(fā)姑娘”效應(yīng)，即高風(fēng)險資產(chǎn)如股票、信用債和新興市場債務(wù)可能遭受巨大沖擊。

　　匯豐分析師表示，如果利率持續(xù)高于4.5%，可能導(dǎo)致主要資產(chǎn)類別遭遇重創(chuàng)，成為當(dāng)前市場建設(shè)性預(yù)期面臨的最大風(fēng)險。

　　盛宴何時終結(jié)？

　　盡管市場中不乏警告信號，但目前尚未看到明顯的調(diào)整跡象。市場的樂觀情緒被認為仍在支撐著當(dāng)前的高估值水平，而投資者對潛在回調(diào)的擔(dān)憂似乎被強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和科技行業(yè)的繁榮所掩蓋。

　　據(jù)美國散戶投資人協(xié)會(AAII)的最新調(diào)查，認為未來六個月股市將上漲的比例高達49.8%，這一數(shù)據(jù)自1987年開始調(diào)查以來，僅有不到10%的時間超過50%的門檻。投資者間的“FOMO”(害怕錯過)情緒被普遍認為延長了這一波漲勢的持續(xù)時間。

　　這場狂歡究竟能持續(xù)多久？坎特羅維茨對第一財經(jīng)記者表示：“從多個指標(biāo)來看，看漲情緒已達到極端水平。”投資者普遍預(yù)期市場將繼續(xù)攀升，機構(gòu)預(yù)測未來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)將有所改善，例如通脹逐步放緩、住房市場活動回升以及工業(yè)生產(chǎn)增長等。此外，經(jīng)濟衰退擔(dān)憂的緩解、油價預(yù)計將保持低位，以及利率可能繼續(xù)下降，均進一步支撐了這種樂觀情緒。