兩融業(yè)務(wù)示范性文件將出臺(tái)，重點(diǎn)盯防繞標(biāo)套現(xiàn)、融券違規(guī)減持等

　　兩融業(yè)務(wù)示范性文件將出臺(tái)，重點(diǎn)盯防繞標(biāo)套現(xiàn)、融券違規(guī)減持等，券商可建黑名單制度

　　圍繞券商兩融業(yè)務(wù)客戶交易行為管理的若干場(chǎng)景，中證協(xié)近期制定了《證券業(yè)務(wù)示范實(shí)踐第X號(hào)-融資融券客戶交易行為管理》的示范實(shí)踐文件，正向券商征求意見中。此前兩融業(yè)務(wù)并未有現(xiàn)成的實(shí)踐類參考文件。《示范實(shí)踐》中涉及的操作方式、操作流程均為基于行業(yè)優(yōu)秀實(shí)踐而形成的指導(dǎo)性建議。

　　核心內(nèi)容《示范實(shí)踐》分為總則、關(guān)聯(lián)人識(shí)別與穿透核查、客戶異常交易行為管理、客戶“繞標(biāo)套現(xiàn)”交易管理、客戶融券及出借交易管理共五章。其中，客戶“繞標(biāo)套現(xiàn)”交易管理、客戶融券交易管理兩個(gè)方面內(nèi)容，業(yè)內(nèi)關(guān)注度更多。

　　繞標(biāo)業(yè)務(wù)一直是兩融業(yè)務(wù)的“禁區(qū)”�！妒痉秾�(shí)踐》提到，在兩融業(yè)務(wù)開展過(guò)程中，部分投資者利用融資融券交易，刻意規(guī)避融資融券標(biāo)的證券范圍、融資用途限制，即“繞標(biāo)套現(xiàn)”，存在嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)與合規(guī)隱患。券商應(yīng)當(dāng)做好前端控制、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控及事后管控。

　　“繞標(biāo)套現(xiàn)”交易管理內(nèi)容主要包括：一是從制度、合同、員工、系統(tǒng)設(shè)置四個(gè)方面整理了公司可采取的前端管控措施；二是券商對(duì)融資融券“繞標(biāo)套現(xiàn)”行為風(fēng)險(xiǎn)賬戶進(jìn)行監(jiān)控的方法；三是“繞標(biāo)套現(xiàn)”實(shí)質(zhì)發(fā)生后，公司可采取的分層壓降舉措。

　　此外，客戶融券交易管理內(nèi)容主要包括：一是強(qiáng)調(diào)券商應(yīng)當(dāng)建立客戶準(zhǔn)入機(jī)制，加強(qiáng)投資者融券及出借行為管理，嚴(yán)格防范違規(guī)減持與不當(dāng)套利等行為。對(duì)于有大額融券需求的客戶，券商應(yīng)當(dāng)設(shè)立更為嚴(yán)格的準(zhǔn)入機(jī)制；二是對(duì)融券配套服務(wù)的管理方式進(jìn)行明確，包括客戶準(zhǔn)入、盡調(diào)與穿透核查等，一是從事前控制、事后監(jiān)控、持續(xù)管理三個(gè)階段梳理客戶融券交易管理方式；三是券商需要履行主動(dòng)管理券源職責(zé)，做好客戶出借準(zhǔn)入管理，避免出借、借入方合謀不當(dāng)套利。

　　兩融業(yè)務(wù)自2010年開始至今，在提高市場(chǎng)流動(dòng)性、提升定價(jià)效率等方面發(fā)揮積極作用。隨著市場(chǎng)不斷發(fā)展以及客戶類型的多元化，有必要推動(dòng)券商客戶交易行為管理能力持續(xù)提升。為此，協(xié)會(huì)圍繞券商兩融業(yè)務(wù)客戶交易行為管理若干場(chǎng)景，制定本示范實(shí)踐。需要注意的是，《示范實(shí)踐》僅為不同券商參考借鑒或優(yōu)化操作方法或工作機(jī)制提供支持，不做統(tǒng)一強(qiáng)制要求。

　　長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，自律文件的出臺(tái)可完善券商融資融券業(yè)務(wù)自律管理規(guī)則體系，進(jìn)一步規(guī)范和指導(dǎo)券商融資融券業(yè)務(wù)客戶交易行為管理工作，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。

　　前中后三端關(guān)注“繞標(biāo)套現(xiàn)”交易管理

　　《示范實(shí)踐》再度提及了對(duì)“繞標(biāo)套現(xiàn)”的交易管理。2021年時(shí)，監(jiān)管部門就對(duì)部分投資者利用融資融券交易套現(xiàn)，實(shí)施“繞標(biāo)”、融資等行為重拳出擊，另要求券商切實(shí)落實(shí)主體責(zé)任，充分研究“兩融套現(xiàn)”手法，主動(dòng)排查清理違規(guī)行為。

　　整體來(lái)看，兩融“繞標(biāo)套現(xiàn)”，指的是投資者通過(guò)融資融券交易套取資金，以實(shí)現(xiàn)購(gòu)買非標(biāo)的證券(即“繞標(biāo)”)或融資轉(zhuǎn)出信用賬戶(即 “融資”)等非正常交易目的。這是在市場(chǎng)資金需求旺盛之下催生的新產(chǎn)物，多用以變相擴(kuò)大兩融交易標(biāo)的或進(jìn)行新股申購(gòu)。但該模式存在較大隱患與風(fēng)險(xiǎn)，主要集中在四點(diǎn)：

　　一是規(guī)避了監(jiān)管要求，存在合規(guī)隱患；二是擾亂了交易機(jī)制，信用風(fēng)險(xiǎn)加大；三是規(guī)避了信披義務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)傳染性高；四是弱化了監(jiān)測(cè)效能，違法隱患增加。因此，“兩融套現(xiàn)”也長(zhǎng)期是監(jiān)管的重點(diǎn)整治對(duì)象。

　　聚焦這次規(guī)范性參考文件，前端控制措施方面，券商在制度規(guī)范、合同約定和員工管理方面應(yīng)采取明確措施來(lái)規(guī)制存量風(fēng)險(xiǎn)和防范增量風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)，券商需要在合同中明確規(guī)定客戶只能在規(guī)定的標(biāo)的證券范圍內(nèi)進(jìn)行融資融券交易，并有權(quán)拒絕超出規(guī)定范圍的交易指令。

　　同時(shí)，券商應(yīng)加強(qiáng)對(duì)分支機(jī)構(gòu)和員工的合規(guī)培訓(xùn)，禁止他們?yōu)榭蛻舻摹袄@標(biāo)套現(xiàn)”提供便利或誘導(dǎo)交易。在盡職調(diào)查和準(zhǔn)入管理中，對(duì)于有“繞標(biāo)套現(xiàn)”主觀故意或苗頭的客戶，券商應(yīng)禁止提供融資融券服務(wù)。

　　此外，券商可以通過(guò)交易系統(tǒng)設(shè)置進(jìn)行前端控制，包括限制客戶在了結(jié)融資負(fù)債合約前提取擔(dān)保物、禁止“指定合約還款”功能、禁止融資買入的證券償還融券負(fù)債、控制客戶可買入非兩融標(biāo)的證券資金的閾值，以及限制或拒絕疑似套現(xiàn)、繞標(biāo)賬戶的新增授信額度和放寬風(fēng)控指標(biāo)的個(gè)性化申請(qǐng)。

　　風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控手段方面，券商應(yīng)對(duì)融資融券“繞標(biāo)套現(xiàn)”行為進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，采取的措施包括增加大額授信客戶擔(dān)保品提取審批、通過(guò)日常盯市和異常交易管理挖掘疑似“繞標(biāo)套現(xiàn)”客戶線索、定期組織對(duì)疑似客戶的排查、對(duì)重點(diǎn)客戶開展專項(xiàng)監(jiān)測(cè)、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)特征較高的兩融客戶采取更深入的排查措施，以及向客戶所在營(yíng)業(yè)部下發(fā)合規(guī)問(wèn)詢函，要求營(yíng)業(yè)部自查客戶交易行為、發(fā)起客戶電話提醒、與客戶溝通“繞標(biāo)套現(xiàn)”規(guī)模壓降方案、自查是否存在從業(yè)人員參與指導(dǎo)等。

　　事后管控策略也至關(guān)重要。若客戶“繞標(biāo)套現(xiàn)”行為已發(fā)生，券商應(yīng)采取包括加強(qiáng)展期管理、簽署補(bǔ)充合同提高客戶信用賬戶預(yù)警線和平倉(cāng)線標(biāo)準(zhǔn)、要求客戶出具還款計(jì)劃等措施。對(duì)于主觀故意“繞標(biāo)套現(xiàn)”且不配合提升風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)的客戶，在多次風(fēng)險(xiǎn)提示后，券商可以采取人工控制展期、縮短展期周期、不予展期、強(qiáng)行平倉(cāng)等方式進(jìn)行清理，以分層級(jí)分階段壓降“兩融繞標(biāo)套現(xiàn)”規(guī)模。

　　嚴(yán)格防范融券違規(guī)減持與不當(dāng)套利等行為

　　《示范實(shí)踐》對(duì)客戶融券交易管理方式及客戶出借準(zhǔn)入進(jìn)行了翔實(shí)規(guī)范。

　　券商在客戶融券交易的事前控制方面，需要遵循相關(guān)規(guī)定，對(duì)投資者的信用賬戶和普通賬戶進(jìn)行綜合考慮和聯(lián)合控制。同時(shí)，券商應(yīng)通過(guò)穿透核查投資者主體及其關(guān)聯(lián)方，采取相應(yīng)的限制措施，以防范違規(guī)減持和不當(dāng)套利行為。對(duì)于投資者及其關(guān)聯(lián)方尚未了結(jié)的上市公司股票融券合約，券商應(yīng)限制其以大宗交易方式受讓該股票的減持受限股份。

　　在系統(tǒng)前端控制的基礎(chǔ)上，券商需要提升對(duì)客戶異常交易的識(shí)別能力，并加強(qiáng)對(duì)客戶交易行為的監(jiān)控。券商可以分析各類違規(guī)交易行為，總結(jié)交易行為特點(diǎn)，并制定交易監(jiān)控指標(biāo)，以實(shí)現(xiàn)對(duì)交易行為的持續(xù)監(jiān)控。對(duì)于單一客戶出現(xiàn)的突發(fā)大額融券交易，券商應(yīng)分析融券賣出標(biāo)的在客戶交易前后一定時(shí)間區(qū)間內(nèi)是否進(jìn)行了定向增發(fā)或股東大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓、詢價(jià)轉(zhuǎn)讓等方式減持，以判斷是否存在繞道減持或不當(dāng)套利行為。若存在相關(guān)關(guān)聯(lián)關(guān)系，券商應(yīng)進(jìn)一步對(duì)客戶身份進(jìn)行核對(duì)。

　　此外，對(duì)于在交易監(jiān)控中發(fā)現(xiàn)的違規(guī)交易行為，券商可以采取限制客戶融資融券交易、償還相關(guān)融券合約、調(diào)整融資融券授信額度、調(diào)整客戶融券交易資格、拒絕合約展期等措施。對(duì)于客戶持有轉(zhuǎn)讓限制股份或特殊主體身份發(fā)生變化未及時(shí)申報(bào)的情況，券商應(yīng)加強(qiáng)投資者教育與信息申報(bào)提醒。

　　券商在客戶出借準(zhǔn)入管理方面，需要了解出借人的身份及出借目的，并核查投資者是否存在不得參與出借業(yè)務(wù)的情形，如持有上市公司限售股份、戰(zhàn)略配售股份等減持受限股份的投資者不得通過(guò)轉(zhuǎn)融通出借該部分股份。同時(shí)，券商應(yīng)主動(dòng)管理券源，建立健全券源分配機(jī)制，不為上市公司股東與融券投資者之間直接預(yù)約券源提供便利。對(duì)于大額、集中的出借與融券行為，券商需要加強(qiáng)主動(dòng)管理，進(jìn)行關(guān)聯(lián)人識(shí)別與穿透，防范股東作為出借人與融券投資者合謀進(jìn)行變相減持或不當(dāng)套利。如發(fā)現(xiàn)異常情況，券商應(yīng)向監(jiān)管部門報(bào)告。

　　券商可制定黑名單動(dòng)態(tài)管理機(jī)制

　　《示范實(shí)踐》提到，券商應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注客戶的交易行為，防范客戶在交易中可能出現(xiàn)的異常行為，引導(dǎo)客戶理性、合規(guī)參與融資融券交易。

　　券商應(yīng)當(dāng)對(duì)客戶的異常交易行為進(jìn)行管理，一旦客戶在信用賬戶內(nèi)的交易被證券交易所或監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定為異常交易，券商應(yīng)當(dāng)予以提醒、勸阻和制止，與客戶進(jìn)行充分溝通和風(fēng)險(xiǎn)揭示，提示客戶注意風(fēng)險(xiǎn)，遵循交易規(guī)則。

　　對(duì)于客戶存在異常交易行為的，券商可以視情節(jié)嚴(yán)重程度，采取包括但不限于信用等級(jí)重檢、授信額度調(diào)整、限制合約展期、單方面上調(diào)融資利率、限制合約開倉(cāng)、強(qiáng)制平倉(cāng)等風(fēng)控措施。

　　券商可以建立內(nèi)部信用賬戶黑名單制度，用以輔助異常交易行為管理工作。對(duì)于進(jìn)入黑名單的信用賬戶，證券公司可以考慮限制其交易、取消其融資融券業(yè)務(wù)資格等措施，記入賬戶檔案，并按照要求向交易所及時(shí)報(bào)送。

　　券商可以制定黑名單動(dòng)態(tài)管理機(jī)制，跟蹤客戶信用狀況變化。對(duì)于投資者要求重新取得交易資格的，核實(shí)投資者誠(chéng)信狀況、交易歷史、履約記錄等相關(guān)情況。對(duì)情況確實(shí)發(fā)生重大變化，不再符合黑名單認(rèn)定條件的，可以調(diào)出黑名單。