盛松成：降準(zhǔn)、降息仍有空間

　　中新經(jīng)緯11月29日電 題：降準(zhǔn)、降息仍有空間

　　作者 盛松成 中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授

　　近期，央行在三季度《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中提出“把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動(dòng)物價(jià)保持在合理水平”。當(dāng)前物價(jià)仍處于低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，而央行提出堅(jiān)持支持性貨幣政策立場(chǎng)，我認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)期，降準(zhǔn)、降息仍有空間，而且貨幣政策應(yīng)配合積極的財(cái)政政策。

　　與國(guó)際主要經(jīng)濟(jì)體相比，我國(guó)降準(zhǔn)還有較大空間。在諸多貨幣政策工具中，降準(zhǔn)所提供的流動(dòng)性期限最長(zhǎng)且成本最低，有助于降低商業(yè)銀行資金成本，緩解息差壓力。截至今年三季度末，商業(yè)銀行凈息差降至1.53%，當(dāng)前1年期、5年期及以上LPR(貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率)分別為3.1%和3.6%，處于2019年LPR改革以來(lái)最低水平。央行對(duì)法定存款準(zhǔn)備金支付1.62%的利息，意味著降準(zhǔn)釋放的流動(dòng)性成本僅1.62%，而從資產(chǎn)端看，截至三季度末金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率為3.67%，是前者的兩倍多。

　　降息同樣存在空間。當(dāng)前10年期國(guó)債收益率在2.1%左右，10月核心CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))為0.2%，按照差值計(jì)算，當(dāng)前實(shí)際利率約為2.0%。我國(guó)實(shí)際利率最低曾在2016年6月降至0.88%。若未來(lái)核心CPI同比增速能達(dá)到0.8%(疫情以來(lái)核心CPI年均增速為0.8%)，則名義利率最低可降至1.7%左右�？紤]到目前10年期國(guó)債收益率在2.1%左右，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)期還有約40個(gè)基點(diǎn)的降息空間。此外，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期也為我國(guó)降息創(chuàng)造了有利外部條件。

　　無(wú)論是降準(zhǔn)還是降息，都有助于進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策配合積極財(cái)政政策的效能。

　　一方面，在政府債券發(fā)行規(guī)模顯著增加的背景下，降準(zhǔn)將擴(kuò)充商業(yè)銀行可自由支配資金規(guī)模，從而更好地支持國(guó)債和地方債發(fā)行。當(dāng)前我國(guó)大部分國(guó)債和地方債由商業(yè)銀行持有。11月8日全國(guó)人大常委會(huì)辦公廳新聞發(fā)布會(huì)宣布增量財(cái)政政策，預(yù)計(jì)將在未來(lái)幾年直接增加地方化債資源10萬(wàn)億元。降準(zhǔn)有利于在債券發(fā)行進(jìn)程中維持市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕狀態(tài)。

　　另一方面，降息有利于債務(wù)置換政策發(fā)揮更大政策效能。由于目前法定債務(wù)利率遠(yuǎn)低于隱性債務(wù)利率，置換后將大幅削減地方利息支出。據(jù)財(cái)政部估算，五年累計(jì)可節(jié)約6000億元左右。(中新經(jīng)緯APP)

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