游資熱炒公募低配股，本輪小盤股風(fēng)格還能持續(xù)多久？

　　游資熱炒公募低配股，本輪小盤股風(fēng)格還能持續(xù)多久？

　　魏中原

　　本輪行情演繹至今，各類熱門概念層出不窮之際，游資專挑機(jī)構(gòu)低配的個股炒作，在此背景下，小盤、微盤指數(shù)迭創(chuàng)新高，低價股快速“消失”，無不反映出市場正在演繹“小盤股牛市”。

　　基金重倉指數(shù)10月以來漲幅僅為24.8%。萬得微盤股指數(shù)(8841431.WI)12月12日再創(chuàng)歷史新高，9月以來累計大漲近66%；萬得小盤指數(shù)(8841656.WI)9月以來累計上漲近40%。機(jī)構(gòu)投資者尤其是公募基金在本輪行情中的體感與游資相差較大。

　　小盤股的風(fēng)格在本周的大消費行情繼續(xù)演繹，休閑零食、乳制品、軟飲料等子板塊表現(xiàn)活躍，熊貓乳品(300898.SZ)、騎士乳業(yè)(832786.BJ)、李子園(605337.SH)等連續(xù)大漲的小盤股，都是公募等機(jī)構(gòu)輕倉或不持股的標(biāo)的。近期熱炒的機(jī)器人概念也是如此，埃夫特(688165.SH)、巨輪智能(002031.SZ)、東方智造(002175.SZ)等公司的前十大股東都沒有公募基金的身影。

　　游資熱炒公募低配股

　　先看一組數(shù)據(jù)，Wind顯示，12月以來A股漲幅前50只股票中，有36只沒有基金持股(截至三季度報告，下同)，占比72%；有40只沒有QFII持股；有49只沒有社�；�金持股。

　　12月以來，建設(shè)工業(yè)(002265.SZ)、山東玻纖(605006.SH)、一鳴食品(605179.SH)、日上集團(tuán)(002593.SZ)4只股股價翻倍。其中，一鳴食品11月26日以來累計大漲201.58%，截至三季度末，該公司前十大股東持股數(shù)量占總股本85.17%，沒有公募基金現(xiàn)身，僅摩根士丹利持有75.4萬股。行情啟動前，一鳴食品的總市值不到40億元，

　　具體到本周的大消費板塊行情，在提振消費、全方位擴(kuò)內(nèi)需的預(yù)期下，政策催化帶動板塊情緒向好，低估值的大消費板塊全面走強，當(dāng)前申萬食品飲料板塊PE(TTM)為21.13，近三年估值分位數(shù)僅12.9%，近5年估值分位數(shù)為7.8%。

　　當(dāng)?shù)凸乐�、政策、情緒等因素疊加在一起，游資將公募低配股票的炒作空間展現(xiàn)得淋漓盡致。12月12日，零售、休閑用品、辦公用品、軟飲料、食品等大消費子板塊漲幅居前，熊貓乳品、三只松鼠(300783.SZ)、黑芝麻(00716.SZ)、李子園、良品鋪子(603719.SH)等10余只股漲停。

　　上述漲停的大部分個股市值位于30億~70億元之間，均沒有或較少被公募基金持倉。其中，三只松鼠的基金持股比例較高，為4.71%，李子園、黑芝麻、桃李面包(603866.SH)、克明食品(002661.SZ)、良品鋪子(603719.SH)的基金持股比例占總股本不到1%，良品鋪子更是不足0.1%。

　　12月12日，整個食品板塊92只個股的收盤漲跌幅平均值為4.68%。其中，截至三季度末，31只沒有基金持股的收盤平均漲幅為5.2%，其余61家平均上漲4.4%。此外，食品板塊有14只股漲停，除了三只松鼠和立高食品(300973.SZ)，其余12只股的基金持股比例都不到總股本的1%。反觀公募基金長期持倉的白酒板塊。12月12日，20只白酒股中，瀘州老窖、山西汾酒、五糧液等機(jī)構(gòu)重倉股的收盤漲幅均不足3%。

　　再看近期表現(xiàn)熱鬧的機(jī)器人板塊，埃夫特、巨輪智能、柯力傳感、均普智能、東方制造等個股領(lǐng)漲板塊，漲幅均超過60%。截至三季度末，基金持有巨輪智能、柯力傳感股份占總股本的比例分別為0.26%、0.08%，其余3只均沒有或極少被公募基金持倉。

　　當(dāng)前市場邊際資金為游資

　　9月以來，市場的風(fēng)格快速轉(zhuǎn)向小盤，記者統(tǒng)計顯示，10月以來，滬深300個股的平均漲幅為1.81%，中證500的平均漲幅為6.3%，上證50的平均漲幅為-0.1%，中證1000的平均漲幅為13.71%，小盤股的平均漲幅達(dá)16.7%。

　　可以明顯看到，中小市值的個股在當(dāng)前市場風(fēng)格中更活躍，這是否代表著這一輪牛市可能會一直是小盤風(fēng)格？

　　中泰證券的研報指出，18年以來絕大多數(shù)時間段里機(jī)構(gòu)的定價權(quán)都是強于游資的，但仍然存在一些時間段里，游資定價權(quán)強于機(jī)構(gòu)的情況，例如：2021年3月到4月，2022年7月到11月，2023年1月到4月、7月到10月，以及2024年8月底至今。

　　上述研報還指出，自今年7月底開始，非機(jī)構(gòu)資金的邊際主導(dǎo)力量開始增強。從低價股指數(shù)和滬深300指數(shù)的凈值表現(xiàn)以及成交情況可以看出，低價股指數(shù)活躍度快速拉升，尤其是在9月底之后低價股指數(shù)相對滬深300凈值及成交情況已超過或接近2015年高位。

　　一般認(rèn)為，機(jī)構(gòu)資金往往偏愛大盤股，非機(jī)構(gòu)資金(游資、散戶等資金類型)更偏愛低價股。原因在于，個人投資者對絕對價格更為關(guān)注，在資金量較小的情況下，價格低、彈性大的個股更能滿足其投資需求。對于機(jī)構(gòu)投資者來說，由于資金體量較大以及降低風(fēng)險的需要，流動性高、波動率低的大盤股會更受青睞。

　　而游資受限于資金實力，一般會回避基金重倉股。一位上海私募基金投資負(fù)責(zé)人對第一財經(jīng)記者表示，近五年北向資金和公募資金的規(guī)�？焖贁U(kuò)張，青睞業(yè)績好、盤子大、流動性佳的龍頭股，游資力量不足以拉動大盤股，因此圍繞小盤和微盤炒作�！皺C(jī)構(gòu)資金越是大，越是大難掉頭’，就不會主動或過多參與概念題材炒作，一旦買入后兌現(xiàn)離場比較難。而游資沒有凈值顧慮和業(yè)績考核壓力，更不會主動買漲基金重倉的股票，為其‘抬轎子’�！鄙鲜鏊侥既耸空f：“目前來看，市場風(fēng)格的切換存在于各板塊之間的輪動，資金從炒作后估值相對高的，流入估值低、有想象力的板塊。而資金風(fēng)格的切換還沒看到變化跡象。”

　　邊際資金的主導(dǎo)種類不同，市場風(fēng)格也會相應(yīng)發(fā)生變化。9月行情以來，半導(dǎo)體、AI、人形機(jī)器人、豆包等概念不斷涌現(xiàn)，為游資炒作標(biāo)的提供了“沃土”。

　　信達(dá)證券研報認(rèn)為，大小盤風(fēng)格核心取決于投資者結(jié)構(gòu)變化，如果是機(jī)構(gòu)投資者(外資、保險、公募主動基金等)不斷增多的市場，市場風(fēng)格容易偏向大盤。2024年1~8月，市場風(fēng)格偏大盤，主要是因為保險和ETF資金流入較強，9月以來風(fēng)格偏小盤，主要是因為個人投資者等交易性資金快速流入。