微盤股又現(xiàn)波動(dòng)，重倉基金如何考量？

　　中新經(jīng)緯12月19日電 (薛宇飛)17日，萬得微盤股指數(shù)下跌5.82%，18日及19日早盤均小幅下挫。受此影響，先鋒聚優(yōu)靈活配置、華夏新錦繡等多只重倉微盤股的基金凈值，均有明顯回撤。

　　回顧2024年以來微盤股指數(shù)走勢，已數(shù)次出現(xiàn)明顯波動(dòng)，而自9月24日本輪行情以來，反彈力度高于大盤。面對(duì)凈值波動(dòng)較大的微盤股基金，投資者該如何選擇？

　　多只基金凈值回撤

　　17日，萬得微盤股指數(shù)下跌5.82%，到18日，該指數(shù)呈現(xiàn)震蕩走勢，全天下跌0.09%。據(jù)了解，該指數(shù)以滬深兩市所有上市公司為樣本空間，選取市值最小的400只股票為成份股，每日等權(quán)計(jì)算，可反映微盤股票的整體表現(xiàn)。

　　中證2000指數(shù)17日的跌幅為4.42%，加上此前兩個(gè)交易日的跌幅，三個(gè)交易日累計(jì)下跌6.22%。18日，中證2000指數(shù)小幅上漲，收漲0.84%。該指數(shù)是從滬深市場中選取市值規(guī)模較小且流動(dòng)性較好的2000只證券作為指數(shù)樣本。

　　從公募基金的表現(xiàn)看，17日當(dāng)天，有多只基金的凈值出現(xiàn)較為明顯的回撤。先鋒基金基金經(jīng)理劉志強(qiáng)管理的先鋒聚優(yōu)靈活配置、先鋒聚元靈活配置單位凈值分別下跌約5.94%、5.93%，當(dāng)日跌幅排在全市場第一、二名。參考基金三季報(bào)數(shù)據(jù)，先鋒聚優(yōu)靈活配置、先鋒聚元靈活配置的前十大重倉股中，分別僅有3只、1只股票的市值超過百億元人民幣。

　　同日，華夏基金基金經(jīng)理張城源管理的華夏新錦繡的單位凈值下跌約4.90%。該基金以參與股票市場的定向增發(fā)為特色，持倉較為分散，今年三季度末的十大重倉股占基金資產(chǎn)凈值比例不足12%。參考該基金今年中報(bào)的數(shù)據(jù)，截至上半年末，該基金共持有157只股票，其中有不少總市值只有數(shù)十億元的微盤股。

　　從華夏新錦繡2024年以來的凈值走勢圖看，其凈值走勢與萬得微盤股指數(shù)、中證2000指數(shù)的走勢頗為相似，而與其業(yè)績比較基準(zhǔn)“滬深300指數(shù)收益率×50%＋上證國債指數(shù)收益率×50%”的走勢存在較大差別。

　　在17日，南方中證2000ETF、廣發(fā)中證2000ETF、華泰柏瑞中證2000ETF、國泰中證2000ETF等基金的單位凈值跌幅均超過4%。

　　對(duì)于近日微盤股指數(shù)下跌，同泰基金在其微信公眾號(hào)上發(fā)文稱，從宏觀環(huán)境看，市場流動(dòng)性的邊際變化產(chǎn)生了較大影響。當(dāng)整體市場資金面相對(duì)收緊或者資金流向發(fā)生重大轉(zhuǎn)變時(shí)，微盤股由于其市值較小、流動(dòng)性相對(duì)較弱，往往更容易受到?jīng)_擊。許多微盤股公司規(guī)模較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，在面臨原材料價(jià)格波動(dòng)、市場競爭加劇或者自身經(jīng)營管理不善等問題時(shí)，業(yè)績?nèi)菀壮霈F(xiàn)大幅下滑。這種業(yè)績的不確定性會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)其價(jià)值產(chǎn)生懷疑，從而引發(fā)股價(jià)調(diào)整。

　　年內(nèi)數(shù)次出現(xiàn)波動(dòng)

　　從2024年以來微盤股的走勢看，已經(jīng)數(shù)次出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況。

　　華寶證券近日在其微信公眾號(hào)發(fā)文稱，微盤股在2024年上半年經(jīng)歷了三次下跌：第一次，是2月份兩融、雪球敲入、量化等事件催化導(dǎo)致的下跌；第二次，發(fā)生在4月新“國九條”發(fā)布后，市場對(duì)退市新規(guī)出現(xiàn)誤讀，資金受到刺激而逃離；第三次，6月初的第三次下跌，短期內(nèi)ST股突然增加，導(dǎo)致恐慌情緒蔓延。可以發(fā)現(xiàn)，上述三次大跌都與微盤股被抽取流動(dòng)性有很大關(guān)系。

　　但自9月24日以來，微盤股出現(xiàn)明顯反彈，漲幅高于大盤。9月24至12月18日，萬得微盤股指數(shù)、中證2000指數(shù)分別累計(jì)上漲56.21%、45.03%，而上證指數(shù)、深證成指、滬深300指數(shù)的漲幅分別為23.04%、30.94%、22.69%。

　　從基金收益表現(xiàn)看，9月24至12月18日，先鋒聚優(yōu)靈活配置、先鋒聚元靈活配置的區(qū)間收益率超過50%，華夏新錦繡、南方中證2000ETF、廣發(fā)中證2000ETF的區(qū)間收益率超過40%。

　　在基金產(chǎn)品中配置了較多微盤股的某基金公司基金經(jīng)理對(duì)“V觀財(cái)報(bào)”(微信號(hào)：VG-View)表示，微盤股指數(shù)的收益來源于低買高賣的輪動(dòng)收益，市場上不斷有股票因價(jià)格下跌較多，被納入指數(shù)成分股，也有股票因價(jià)格上漲較多而從指數(shù)成分股中剔除，通過低買高賣的輪動(dòng)機(jī)制來獲得收益。同時(shí)，微盤股中幾乎沒有北向資金，機(jī)構(gòu)占比也較低，受經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化影響小。

　　“歷史統(tǒng)計(jì)來看，萬得微盤股指數(shù)近十多年來僅在大盤風(fēng)格極致的2017年和2020年跑輸主要指數(shù)，在絕大部分年份均跑贏主要指數(shù)。萬得微盤股指數(shù)在大盤下跌、震蕩和小漲行情下均有較好表現(xiàn)，勝率較高�！�上述基金經(jīng)理說。

　　機(jī)構(gòu)判斷存分歧

　　數(shù)次出現(xiàn)較大波動(dòng)的微盤股，未來會(huì)如何走？投資者買入重倉微盤股的基金時(shí)，又該如何考量？

　　華泰證券金融工程團(tuán)隊(duì)在近日的研報(bào)中稱，投資者可以通過宏觀環(huán)境、流動(dòng)性等維度來把握微盤股的投資機(jī)會(huì)。該團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，微盤股的表現(xiàn)與PMI(采購經(jīng)理指數(shù))存在負(fù)相關(guān)性，在PMI上行區(qū)間內(nèi)，微盤股表現(xiàn)受到壓制，大盤藍(lán)籌風(fēng)格占優(yōu)；在PMI下行區(qū)間內(nèi)，微盤股戰(zhàn)勝全A指數(shù)的概率更大；目前中國制造業(yè)PMI在榮枯線附近震蕩，最近三個(gè)月處于溫和修復(fù)狀態(tài)。另外，剩余流動(dòng)性(M2同比減去社融余額同比)對(duì)微盤股的表現(xiàn)有一定指引作用，在剩余流動(dòng)性比較充裕時(shí)，微盤股可能表現(xiàn)更好。目前剩余流動(dòng)性仍處負(fù)值區(qū)間但正在向上修復(fù)，市場存在流動(dòng)性寬松的預(yù)期，在此環(huán)境下可能利好微盤股。

　　浙商證券也認(rèn)為，M2(廣義貨幣)同比增速與小市值相對(duì)表現(xiàn)呈現(xiàn)出較高的相關(guān)性。M2同比增速自今年7月以來觸底回升，市場宏觀流動(dòng)性逐漸改善，受益于此，中證2000指數(shù)為代表的小微盤股超額收益顯著。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景之下，未來宏觀流動(dòng)性仍有望繼續(xù)保持寬松，推動(dòng)小微盤風(fēng)格繼續(xù)演繹。

　　但華西證券分析，微盤股指數(shù)在17日出現(xiàn)的大幅下跌，可能是大小盤“價(jià)差”趨于縮小的提示。隨著小盤股走強(qiáng)，一些潛在風(fēng)險(xiǎn)開始積累，例如杠桿資金定價(jià)能力減弱、題材炒作的延續(xù)性不足等。時(shí)至如今，行情從高位縮量回調(diào)，大盤價(jià)值股迎來強(qiáng)勢行情，意味著此前積累的小盤壓力開始顯現(xiàn)。在未來一段時(shí)間內(nèi)，大盤品種相對(duì)占優(yōu)的格局或?qū)⒀永m(xù)。整體看，市場仍處于避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)的回調(diào)行情中，大盤股或是資金抱團(tuán)避險(xiǎn)的方向。

　　國信證券也認(rèn)為，當(dāng)前大盤/小盤估值水位位于近5年來最低水平，大盤的性價(jià)比相對(duì)更高。從風(fēng)格上看，價(jià)值風(fēng)格處于高性價(jià)比區(qū)間，大盤價(jià)值勝率優(yōu)勢或逐步顯現(xiàn)。A500等指數(shù)的成分股仍有增量資金優(yōu)勢，歲末年初可關(guān)注核心寬基指數(shù)現(xiàn)金奶牛策略。

　　(更多報(bào)道線索，請(qǐng)聯(lián)系本文作者薛宇飛：xueyufei@chinanews.com.cn)(中新經(jīng)緯APP)

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