劉濤：美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程或陷入兩難

　　中新經(jīng)緯12月19日電 題：美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程或陷入兩難

　　作者 劉濤 廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員

　　北京時(shí)間12月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.25%-4.50%，此決定契合市場(chǎng)多數(shù)預(yù)期。

　　當(dāng)前及未來一段時(shí)期，美國(guó)既無顯著外部沖擊威脅，中短期內(nèi)也無嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退或“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)，因而本輪降息本質(zhì)上仍屬于預(yù)防式降息。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息次數(shù)與幅度相對(duì)有限，以往多累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)。然而，考慮到此次預(yù)防性降息的特殊背景，即2022-2023年加息幅度存在一定超調(diào)情況，美國(guó)利率長(zhǎng)時(shí)間處于高位，本次降息力度或超以往。自今年9月起，美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)降息3次共100個(gè)基點(diǎn)。

　　但美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)下在降息之路上深陷兩難泥沼。一方面，聯(lián)邦基金利率需向中性利率水平靠近。盡管聯(lián)邦基金利率區(qū)間已降至4.25%-4.50%，但與市場(chǎng)普遍認(rèn)為相對(duì)合理的中性利率區(qū)間(3.0%-3.25%)仍有差距。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)至少還有125個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)空間。

　　另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)又不得不高度警惕通脹快速反彈的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)與核心通脹指標(biāo)表現(xiàn)均較強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)在降息時(shí)態(tài)度或更為保守謹(jǐn)慎，更加強(qiáng)調(diào)依據(jù)最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與預(yù)期靈活決策。尤其是特朗普上任后，可能推進(jìn)的加征關(guān)稅、降低國(guó)內(nèi)稅、限制移民等舉措或引發(fā)美國(guó)通脹顯著反彈。

　　面對(duì)這一情況，美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)急于連續(xù)降息，而是密切關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)變化，尤其是通脹反彈力度，因而更傾向于采取階段性降息策略。美聯(lián)儲(chǔ)最新點(diǎn)陣圖顯示，19位官員中，超半數(shù)建議2025年累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)，認(rèn)為應(yīng)降息75個(gè)基點(diǎn)、100個(gè)基點(diǎn)和125個(gè)基點(diǎn)的分別僅有3人、1人和1人。

　　我們預(yù)計(jì)，接下來美聯(lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程將分兩階段推進(jìn)：2025年上半年，降息次數(shù)約2-3次，累計(jì)降幅50-75個(gè)基點(diǎn)，下半年貨幣政策趨于中性，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間或?qū)⒕S持在3.5%-3.75%；2026年至2027年，美聯(lián)儲(chǔ)可能擇機(jī)再降息50-75個(gè)基點(diǎn)。(中新經(jīng)緯APP)

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