武澤偉：降息大周期該如何進(jìn)行資產(chǎn)投資？

　　中新經(jīng)緯12月20日電 題：降息大周期該如何進(jìn)行資產(chǎn)投資？

　　作者 武澤偉 星圖金融研究院研究員

　　最近，中美都進(jìn)入降息通道。12月16日，中國(guó)人民銀行黨委召開會(huì)議，提出2025年要“實(shí)施好適度寬松的貨幣政策”“適時(shí)降準(zhǔn)降息”；美聯(lián)儲(chǔ)則在12月議息會(huì)議上宣布降息25個(gè)基點(diǎn)。

　　在此情況下，要想做好資產(chǎn)配置，一定要以降息周期為大前提。降息對(duì)大類資產(chǎn)的影響是比較復(fù)雜的。理論上，降息會(huì)利好所有的大類資產(chǎn)，假設(shè)未來現(xiàn)金流不變，折現(xiàn)率降低，無論是哪種大類資產(chǎn)，現(xiàn)值都會(huì)增加。道理很簡(jiǎn)單，利率快速下行時(shí)，債券收益率會(huì)隨之下行，債券價(jià)格就會(huì)上漲，短期內(nèi)產(chǎn)生大量資本利得，在這一時(shí)期，投資債券的收益往往會(huì)跑贏股票等大類資產(chǎn)。

　　日本在“失去的三十年”、美國(guó)在2008年的“次貸危機(jī)”中，都曾將政策利率降至0，甚至實(shí)施非常規(guī)的量化寬松為經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性。因此，這兩國(guó)在利率水平下降的情況下的市場(chǎng)情況，或許可以讓我們作為參考進(jìn)行資產(chǎn)配置研究。

　　根據(jù)歷史數(shù)據(jù)可以看到，無論是在日本還是美國(guó)，在利率快速下行時(shí)，債券表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于股票，并且，投資者有更強(qiáng)的意愿加配債券、存款等安全資產(chǎn)。不過，政府的應(yīng)對(duì)政策也會(huì)讓股市的表現(xiàn)截然不同。2001年，為了應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后的經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)通過快速降息讓本國(guó)股市很快轉(zhuǎn)向長(zhǎng)牛；而降息動(dòng)作相對(duì)緩慢的日本股市卻長(zhǎng)期低迷。所以，最好的辦法還是在現(xiàn)金、債券、股票、黃金等大類資產(chǎn)之間做好均衡配置，避免在某種資產(chǎn)的牛市上徹底踏空。

　　對(duì)于現(xiàn)金，在降息的大環(huán)境下，這類資產(chǎn)收益率極低，有很大可能無法跑贏通脹，活期存款、貨幣基金等都屬于現(xiàn)金，以余額寶為例，近期其收益率最低曾跌破1.3%，創(chuàng)下歷史新低。故而，我們配置現(xiàn)金的比例應(yīng)該壓縮到最少，只要可以滿足偶發(fā)的流動(dòng)性需求即可。

　　對(duì)于債券，我們配置的主要途徑是債券基金，既然流動(dòng)性寬松、收益率下行是大趨勢(shì)，完全可以適當(dāng)拉長(zhǎng)久期，增加信用債占比。要注意的是，收益往往與風(fēng)險(xiǎn)共存，這可能會(huì)讓我們面臨更大的凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。不過，相對(duì)于其他資管產(chǎn)品，債券基金本身波動(dòng)就較小，且凈值化已經(jīng)全面推開，集中踩踏風(fēng)險(xiǎn)較小，只要做好止盈，不失為一個(gè)候選策略。

　　對(duì)于股票，考慮到去全球化愈演愈烈，內(nèi)循環(huán)的重要性前所未有，與我國(guó)經(jīng)濟(jì)大趨勢(shì)順應(yīng)的醫(yī)療護(hù)理、文化娛樂等或許是更具勝率和賠率的方向。由于分紅往往代表企業(yè)具有保證持續(xù)盈利的各種壁壘，央國(guó)企紅利或許是更加符合概念的方向。

　　對(duì)于黃金，由于黃金與主流大類資產(chǎn)相關(guān)性較低，根據(jù)過往研究表明，加入黃金可以在不影響投資組合收益率的情況下，顯著降低投資組合的波動(dòng)率，讓投資者獲得更好的持有體驗(yàn)�？紤]到反全球化浪潮愈演愈烈，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)逐漸上升，黃金作為國(guó)際公認(rèn)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，同樣應(yīng)在我們的資產(chǎn)籃子中有一席之地。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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