王青等：LPR連續(xù)兩月未調(diào)，明年有望跟隨降息下調(diào)

　　中新經(jīng)緯12月20日電 題：LPR連續(xù)兩月未調(diào)，明年有望跟隨降息下調(diào)

　　作者 王青 東方金誠首席宏觀分析師

　　李曉峰 東方金誠分析師

　　馮琳 東方金誠研究發(fā)展部總監(jiān)

　　2024年12月20日，中國人民銀行(以下簡稱央行)授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布最新LPR(貸款市場報(bào)價(jià)利率)：1年期品種報(bào)3.10%；5年期以上品種報(bào)3.60%。這是繼10月21日LPR下調(diào)以來第二次未調(diào)整。

　　12月LPR報(bào)價(jià)保持不變，有兩方面原因。一方面，作為LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)，本月政策利率，也就是央行7天期逆回購利率保持穩(wěn)定，已在很大程度上預(yù)示12月LPR報(bào)價(jià)會(huì)保持不變；另一方面，10月LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)9月政策利率下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，下調(diào)幅度較大，加之當(dāng)前銀行凈息差處在歷史低位，盡管12月以來銀行同業(yè)存單到期收益率出現(xiàn)大幅下行，但報(bào)價(jià)行仍缺乏下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力(LPR報(bào)價(jià)由政策利率和報(bào)價(jià)加點(diǎn)共同決定，其中LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)主要考慮銀行資金成本、信貸市場供求、信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素)。

　　此外，我們認(rèn)為，近期政策利率及LPR報(bào)價(jià)保持不動(dòng)，根本原因在于一攬子增量政策出臺(tái)后，10月以來經(jīng)濟(jì)景氣度上升，10月和11月官方制造業(yè)PMI指數(shù)(采購經(jīng)理指數(shù))連續(xù)處于擴(kuò)張區(qū)間，供需兩端宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)整體上行，樓市也在顯著回暖。當(dāng)前進(jìn)入政策效果觀察期，重點(diǎn)是將前期“有力度”的政策性降息及10月LPR報(bào)價(jià)大幅下調(diào)效應(yīng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行，激發(fā)投資和消費(fèi)動(dòng)能，推動(dòng)房地產(chǎn)市場回穩(wěn)。

　　我們判斷，著眼于推動(dòng)銀行加大信貸投放，繼續(xù)支持政府債券發(fā)行，以及持續(xù)釋放穩(wěn)增長信號，年底前央行有可能降準(zhǔn)0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放資金5000億到1萬億元。這也能兼顧春節(jié)流動(dòng)性安排。

　　12月中共中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將貨幣政策基調(diào)從“穩(wěn)健”調(diào)整為“適度寬松”，為近14年以來首次調(diào)整，釋放了逆周期調(diào)節(jié)力度顯著加大的信號。在貨幣政策轉(zhuǎn)向過程中，金融體系對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持將體現(xiàn)為“量增、價(jià)降”，年底前銀行將加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的新發(fā)放貸款規(guī)模，特別是會(huì)加快房地產(chǎn)“白名單”項(xiàng)目貸款的撥付進(jìn)度，企業(yè)和居民貸款利率都有下調(diào)空間。

　　展望2025年，在適度寬松的貨幣政策基調(diào)下，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)實(shí)施有力度的降息，政策利率有望下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，顯著高于今年0.3個(gè)百分點(diǎn)的降幅，屆時(shí)會(huì)引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)；另外，明年支農(nóng)支小再貸款、科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款及保障性住房再貸款等各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率也會(huì)適時(shí)下調(diào)，切實(shí)加大對國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，推動(dòng)企業(yè)和居民融資成本全面下行。我們認(rèn)為，不排除央行2025年會(huì)通過較大幅度引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)下行等方式，繼續(xù)對居民房貸實(shí)施較大力度定向降息的可能。這是促進(jìn)房地產(chǎn)市場回穩(wěn)的關(guān)鍵一招。

　　我們也認(rèn)為，在“以我為主”的原則下，明年美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐調(diào)整或人民幣匯率波動(dòng)等因素，都不會(huì)實(shí)質(zhì)性影響央行適度寬松的貨幣政策取向。(中新經(jīng)緯APP)

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