出海“避卷”瞄準東南亞，跨境投資、并購面臨哪些新挑戰(zhàn)？

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　　在經(jīng)濟增長承壓、國內(nèi)競爭“內(nèi)卷”、海外關(guān)稅挑戰(zhàn)加大的復雜環(huán)境下，探索以直接投資、跨境并購或境外上市的方式“走出去”，已經(jīng)成為很多中資企業(yè)不約而同的選擇。

　　“現(xiàn)在國內(nèi)市場‘內(nèi)卷’嚴重�！畠�(nèi)卷’現(xiàn)象在很多行業(yè)都存在，汽車是一個突出行業(yè)。”致同咨詢?nèi)谫Y與并購財務顧問服務主管合伙人武建勇近日表示，很多時候“內(nèi)卷”是以零和的理念去參與市場競爭，以“踩踏”的方式去發(fā)展，給整個產(chǎn)業(yè)鏈造成了嚴重的影響。他表示，現(xiàn)在出�！氨芫怼币渤闪艘恍〔糠制髽I(yè)對外投資的動因。

　　“現(xiàn)在很多企業(yè)，包括我們的客戶，都非常希望通過出海找到新的增長點，或者彌補之前在國內(nèi)發(fā)展的短板，找到一些新的發(fā)展機遇�！敝峦�全國國際服務線管理合伙人黃志斌認為，但走出去并不容易，特別是地緣政治風險影響之下，出海已經(jīng)發(fā)生了很多明顯變化。

　　比如投資目標國，逐漸從北美、歐洲等地轉(zhuǎn)向東南亞等新興市場。出海行業(yè)，正在從批發(fā)零售、傳統(tǒng)制造等領(lǐng)域，轉(zhuǎn)向先進制造業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、能源設施，以及科技領(lǐng)域比較熱門的行業(yè)。

　　為何是東南亞

　　近日英偉達CEO黃仁勛現(xiàn)身越南河內(nèi)的消息引發(fā)投資界熱議，東南亞也再次成為全球焦點。事實上，中國在東盟國家的投資也在快速增長，其中先進制造業(yè)是重要投資領(lǐng)域。

　　據(jù)致同審計合伙人路靜茹介紹，近兩年來中國對外直接投資持續(xù)保持增長�！把肫笤诔龊７矫姘缪葜匾�角色，境外投資規(guī)模占比在40%左右�！彼龑Φ谝回斀�(jīng)表示。

　　2023年度，中國全行業(yè)對外直接投資1478.5億美元，同比增長0.9%；非金融類對外直接投資1301.3億美元，同比增長11.4%，其中對“一帶一路” 共建國家非金融類直接投資318億美元，同比增長22.6%。

　　2024年1-10月，我國全行業(yè)對外直接投資1358.7億美元，同比增長9.7%；非金融類直接投資1158.3億美元，增長10.6%，其中對“一帶一路〞共建國家非金融類直接投資266.5億美元，同比增長4.3%。

　　“全行業(yè)2023年和2024年，相比以前保持同比增長的態(tài)勢，不過行業(yè)上發(fā)生了變化�！甭缝o茹表示，2023年投資主要集中在租賃和商務服務、批發(fā)零售、制造等領(lǐng)域，2024年主要是先進制造業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈和能源設施領(lǐng)域，以及科技領(lǐng)域比較熱門的行業(yè)。

　　據(jù)致同昆明東南亞事業(yè)部合伙人楊希耘觀察，在全球外國直接投資下降的趨勢下，東南亞連續(xù)3年保持增長。同時，國際資本的堆積，也帶來了東南亞高科技產(chǎn)業(yè)和可再生能源產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略升級和轉(zhuǎn)型。

　　2023年東盟接受2300億美元的外國直接投資，占全球FDI流入量17%，這個比例超過了南美洲的15%和非洲的11%。

　　投資來源國非常地集中，前10大國家占到總投資額的80%。其中，美國投資最多，占總投資的1/3，日本和中國分別占到第2位和第3位。投資目標國也非常集中，新加坡、印度尼西亞、馬來西亞吸收了81%的投資。

　　“東南亞國家在四個方面亮點突出。”楊希耘表示，東南亞已經(jīng)成為全球制造業(yè)樞紐。2023年制造業(yè)FDI流入東盟達500億美元，東盟已經(jīng)成為全球電子、半導體、汽車產(chǎn)業(yè)供應鏈的重要組成部分，全球前25大半導體企業(yè)均在東盟設有業(yè)務。

　　第二，東盟是重要的可再生能源投資基地。2020-2023年期間，東盟平均每年吸引270億美元的和可再生能源相關(guān)的投資，超過25%的已宣布的綠地項目資金流向該領(lǐng)域。在此期間可再生能源投資增長速度年均15%，超過全球平均11%的水平。

　　第三，東盟是世界中產(chǎn)階級增長最快的地區(qū)。東南亞有6億多人口，其中60%將在2030年達到中產(chǎn)收入水平，推動消費品、服務業(yè)和高端市場需求。

　　第四，東盟是全球基礎(chǔ)設施投資需求最高的地區(qū)之一。預計到2030年，基礎(chǔ)設施投資缺口將達1.1萬億美元。

　　行業(yè)方面，外國對東南亞的投資集中于五個大的行業(yè)，這五個大的行業(yè)占了總投資的86%，金融、高科技服務、專業(yè)研發(fā)等高附加值行業(yè)成為投資重點。其中增長最快的就是金融業(yè)，2023年度從上一年的610億增長到920億美元，增長52%。

　　“更值得關(guān)注的是，可再生能源領(lǐng)域成為投資新引擎，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，特別是電子、汽車、清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈投資持續(xù)增長。”他分析稱，可再生資源在東南亞的投資快速增長，主要有四方面原因。

　　東南亞國家擁有非常豐富的關(guān)鍵材料的儲量。比如做新能源電池主要的原料鎳，其中超過三分之一的儲量是在印尼和菲律賓。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局2022年數(shù)據(jù)，印尼一個國家的生產(chǎn)量就接近全球產(chǎn)量的一半。另外，泰國有豐富的錫、越南和老撾有豐富的稀土。

　　東南亞豐富的勞動力資源，為光伏組件生產(chǎn)以及電動汽車的生產(chǎn)提供了充足的勞動力支持。

　　東南亞快速發(fā)展的先進制造業(yè)，如半導體，為電動汽車的生產(chǎn)提供了保障�！耙惠v傳統(tǒng)汽車可能需要600多個半導體芯片，而一輛新能源汽車則會達到2000-3000個芯片�！彼�表示，新加坡的半導體產(chǎn)量占到全球的11%，馬來西亞的半導體產(chǎn)量占到全球的7%。

　　此外，東南亞熱帶氣候為光伏和風能發(fā)電提供了自然基礎(chǔ)。

　　“可再生能源供應鏈是非常長的，從關(guān)鍵材料的開采、提煉以及到光伏組件生產(chǎn)，到電動汽車、電池以及可再生能源的發(fā)電、傳輸、銷售，整個產(chǎn)業(yè)鏈對經(jīng)濟帶動作用將會是非常巨大的，”楊希耘認為，這也是東南亞未來發(fā)展的一個明顯趨勢。

　　投資、并購、上市，挑戰(zhàn)重重

　　無論投資、并購、還是上市，中企出海都面臨重重挑戰(zhàn)。

　　“日益嚴峻的關(guān)稅問題，也讓中國企業(yè)出海發(fā)展更加迫切。”致同稅務合伙人張莉表示，很多中國企業(yè)在計劃投資東南亞，也是為了應對這一挑戰(zhàn)。不過，在嚴格關(guān)稅政策之下，簡單的轉(zhuǎn)口貿(mào)易一般很難滿足關(guān)稅征收時對“出口國”的認定，而是需要真正地深加工或者賦能，讓產(chǎn)品真正是從東南亞國家出口。

　　同時，她認為，中企出海進行投資或者收購，就會形成跨境的供應鏈，一旦跨境，就涉及各個公司之間的交易、定價問題，需要通過對各實體進行功能定位、配置適當?shù)馁Y產(chǎn)及人員等稅務安排，制訂好集團全球轉(zhuǎn)讓定價規(guī)則，滿足各個國家的海關(guān)和稅務監(jiān)管部門的相關(guān)要求，以期達到優(yōu)化供應鏈稅務成本、增強產(chǎn)品競爭力。

　　在路靜茹看來，出海的另一個“痛點”在于如何管理好境外企業(yè)。

　　“以往的做法是向海外企業(yè)派駐董事長或財務總監(jiān)，派駐高層管理團隊，認為這樣就可以管控得住。但是實踐當中，真正運營的往往是中層管理人員，他們對于中企的境外經(jīng)營理念和措施可能并沒有辦法很好地去落地�！彼�表示，現(xiàn)在大家開始意識到優(yōu)化系統(tǒng)業(yè)務流程特別重要，從“人管”變成“制度管”，境外企業(yè)大都是遵守合約精神的，人說什么可能不聽，但有制度就會去遵守。

　　當前跨境并購也是中企出海的重要形式。不過，據(jù)武建勇觀察，2016年以來跨境并購在持續(xù)縮量。今年4季度情況在發(fā)生變化，中資海外并購呈現(xiàn)逐步回暖的態(tài)勢。

　　“現(xiàn)在還在爬坡，海外并購能回到什么樣的程度，關(guān)鍵是看明年一季度和二季度�！彼�稱。

　　武建勇認為，地緣政治已是跨境并購的主要影響因素。海外收購的目的國已經(jīng)發(fā)生了很大變化，北美、歐洲地區(qū)收購量下降，“一帶一路”國家，特別是東南亞國家等呈現(xiàn)明顯上漲趨勢。

　　在這樣的背景下，如何做好跨境并購？他建議，一要選擇熟悉的領(lǐng)域，合理規(guī)避風險；二是在有可能的情況下可以聯(lián)合當?shù)睾献鞣焦餐�收購，確保計劃執(zhí)行；三是關(guān)注并購價格，重視溢價風險；四是注重并購整合，實現(xiàn)協(xié)同效應。

　　“目前在國際并購市場上交易雙方的估值預期正在縮小，中資企業(yè)可以利用好這個時間窗口找到合適的標的進行收購。”武建勇稱。

　　從上市來看，中企境內(nèi)上市數(shù)量同比減少，但赴美和赴港上市有一定增長。據(jù)致同上海審計合伙人于慶慶介紹，2023年全年共有47家中企成功登陸美股市場，其中36家通過IPO方式上市，其余11家通過SPAC方式上市，2024年截至現(xiàn)在在美股上市的中概股家數(shù)達到54家，與2023年同期相比上升顯著。

　　她表示，2023年2月中國證監(jiān)會發(fā)布監(jiān)管新規(guī)以來，從遞交上市申請的企業(yè)來看，涉及的行業(yè)非常廣泛，包括建筑、消費服務、金融服務、廣告營銷、電子產(chǎn)品制造以及保險服務等多個領(lǐng)域，顯示出中概股赴美上市的一個多元化趨勢。

　　“從目前來看，在監(jiān)管的引導下，尤其是從今年中國企業(yè)境外上市的數(shù)據(jù)來看，應該說熱度慢慢在恢復，因為中國畢竟有這么大的一個市場，中國企業(yè)非常有活力，對國際市場有非常強的吸引力�！庇趹c慶告訴第一財經(jīng)，從數(shù)據(jù)來看，美股的熱度在逐漸恢復，國際投資者對中國企業(yè)的信心也在逐步恢復當中。